事件：云路股份发 布2022年年报，公司全年实现营业收入14.47亿元，同比增长54.68%；归属于上市公司股东的净利润2.27 亿元，同比增长89.32%。

公司是行业内最大的非晶合金薄带供应商，年设计产能达到9 万吨。公司非晶合金产品包括非晶合金薄带和非晶铁心，产品主要应用于电力配送领域。相较于传统材料硅钢，非晶合金材料制造节能、使用节能、回收节能，具有突出的节能环保特性。公司研发的非晶立体卷铁心产业化技术成功解决了非晶合金变压器噪音较大、抗突短能力较差、易碎片化的行业痛点问题，得到终端用户的广泛认可，已在全国多地实现挂网运行，市场份额持续提升。公司在保持国内市场份额领先地位的同时，着力布局印度、韩国、越南等电力需求旺盛的海外国家和地区，非晶合金产品的境外销量和规模快速增长。

纳米晶超薄带技术门槛高，有望逐步替代传统磁性材料。目前，公司生产的纳米晶超薄带拥有较高的技术门槛和壁垒，自2019 年量产以来着重在新兴行业领域进行市场拓展，逐步替代传统磁性材料例如铁氧体等的市场空间，未来市场应用前景广阔。公司已与诸多知名车企合作，制定新能源汽车用纳米晶材料方案，进一步拓宽纳米晶材料的应用前景。

磁性粉末业务产能扩张。公司磁性粉末业务主要包括雾化粉末和破碎粉末产品，以及使用磁性粉末加工生产而成的磁粉芯。目前，公司磁性粉末产能较去年有大幅增长，同时完成了光伏行业头部企业的合格供方认证，未来产品竞争力和市场份额有望进一步提升。

投资建议与评级：预计2023-2025 年公司营业收入为18.24/19.93/21.48 亿元，归母净利润分别为3.5/4.2/5.02 亿元，对应EPS 分别为2.92/3.5/4.19元。考虑到公司在非晶合金产品领域的地位、纳米晶产品应用前景广阔及未来磁性粉末产能的扩张，给予公司“买入”评级。

风险提示：非晶变压器替换成本过高，导致非晶合金产品需求不及预期的风险；公司纳米晶产品市占率提升不及预期的风险；业绩预测和估值判断不及预期的风险。