事件：公司发布2024 年业绩快报，24 全年实现营业收入17.35 亿元，yoy23.33%；归母净利润8.80 亿元，同比20.79%；净利率50.74%。Q4 单季度来看，Q4 实现营收4.35 亿元，yoy4.58%；归母净利润1.55 亿元，yoy-1.28%。业绩表现低于市场预期。

点评：

营收保持较快增速，盈利水平维持高位。1）全年实现营收17.35 亿，yoy23.33%，受益于国内高功率厚板切割需求的增长及国外应用场景的拓展，公司保持较快增速；2）全年净利率50.74%，同比-2.82pp，保持较高盈利能力，若剔除股权激励费用因素影响，净利率水平更高。

高功率+出海助推主业保持景气度，公司股权激励推出彰显中长期信心：国内激光切割设备行业在高功率迭代、管/坡工艺升级等需求推动下，保持较好景气度；设备制造商的“集体出海计划”，实现海外市场新突破。2024 年8 月15 日，公司推出新一期股权激励，公司历史股权激励业绩考核目标完成良好，当前股权激励计划推出，彰显公司对经营净利润和长期发展的信心。

智能焊接产业趋势确立，柏楚市场推广加速。1）行业端，钢构企业智能化改造已悄然开始，OEM 厂商产品推广如火如荼；埃森切割焊接展中，10 余家企业参加展出，智能焊接产业趋势确定且加速。2）公司端，柏楚【技术】持续实现突破，从有图到无图，从角焊缝到包脚焊到多层多道，技术不断进步；【客户】开拓积极，多家激光切割OEM/机器人本体厂商依托柏楚免示教系统向焊接场景拓展；【行业场景】横向拓展，从建筑钢结构到桥梁、铁塔、船舶等行业布局。焊接业务有望接力切割，成为公司第二成长曲线。

盈利预测及估值：根据公司业绩快报数据，下调24 年盈利预测；同时，基于宏观通用行业景气度波动、焊接业务进展，下调25-26 年盈利预测，预计24-26 年归母净利润分别为8.80、11.13、14.16 亿元（之前24-26 年业绩预测分别为9.62、12.77、17.31 亿元），对应PE 分别为44、35、28X。可比公司24-26 年平均PE 分别为88、43、30X，公司PE 低于可比公司均值水平。同时考虑到：1）短期：主业激光切割业务在功率升级+海外出口驱动下保持快速增长；2）中期：焊接有望构筑第二成长曲线，带来业务新增量；3）长期：基于软件、智能硬件等自研能力，有望围绕钣金自动化领域不断横向拓展，助力需求天花板上移、不断打开成长空间。因此，维持买入评级。

风险提示：激光产业链景气度放缓、智能焊接产业化进度缓慢、行业竞争加剧的风险等。