事件：公司发布2023 年年度业绩快报

2023 年公司营收同比增长57%，归母净利同比增长51%公司预计2023 年实现营收14.1 亿元，同比增长57%，实现归母净利7.2 亿元，同比增长51%，主要系公司不断开拓新市场，智能切割头、激光加工控制系统订单持续增长。单季度看，我们测算2023Q4 公司实现营收4.16 亿元，同比增长69%，单季营收创历史新高；实现归母净利1.52 亿元，同比增长63%。

2023 年业绩改善明显：激光设备行业需求向好，公司产品品类不断拓展1）随着下游需求向好、产品结构持续优化，2023 年公司业绩改善明显。22Q4-23Q4 公司营收同比增速分别为19%、42%、79%、36%、69%，归母净利同比增速分别为5%、29%、59%、51%、63%，提速明显。

2）2023 年前三季度公司毛利率80.5%，同比提升1.5pct，盈利水平持续回升；净利率59.9%，同比下滑1pct，主要系公司加大销售、研发投入所致。

控制系统赛道小而美，格局优异盈利能力强

1）参考公司招股书及中国激光产业发展报告数据，我们预计国内激光切割控制系统市场有望从2022 年的16 亿元增长至2025 年的24 亿元，CAGR=14%。

2）国内激光切割控制系统竞争格局集中且稳定，2020 年中低功率柏楚电子、维宏股份、奥森迪科CR3 达90%，其中柏楚电子作为行业龙头市场份额约60%。

3）控制系统位于产业链中游，赛道优异。近年来龙头柏楚电子产品单价稳中有升，毛利率稳定在80%左右，行业无大规模价格战，处于良性发展。

激光切割控制系统龙头，高功率国产替代+切割头、智能焊接拓展共驱高增长1）根据华经产业研究院数据，中低功率激光切割控制系统已基本实现国产化，而高功率国产化率不足20%（其中柏楚电子占据17%），替代空间广阔。

2）切割头作为消耗品，整体市场空间为切割控制系统的2 倍以上。柏楚电子依托控制系统龙头地位，积极拓展切割头产品，推出高功率切割系统+智能激光切割头这一王牌组合。2022 年公司切割头产品实现了突破性增长，其他类产品（主要为切割头）营业收入同比增长69%。

3）焊接属于切割的下游工序，公司依托切割系统龙头地位向下游智能焊接业务延伸，重点针对建筑钢结构及铁塔等行业，保持与多家焊接行业集成商进行技术沟通和交流，未来有望进一步打开公司成长空间。

柏楚电子：预计 2023-2025 年归母净利复合增速41%预计公司2023-2025 年归母净利为7.2、10.0、13.4 亿元，同比增长51%、38%、34%，CAGR=41%，对应PE 为54、39、29 倍。维持“买入”评级。

风险提示：

1）高功率国产替代进程不及预期；2）切割头、智能焊接新业务扩展不及预期。