核心观点：

事件：国铁采购平台5 月10 日发布年内第一次动车组招标公告，共计采购165 组时速350 公里动车组，时间节点和招标数量均超出预期。

时间节点上，往年上半年首次招标基本发生在6 月份，今年提前到5月初，假期峰值客流带来的压力，使得国铁补充客运运力的迫切性近在眼前；招标数量上，165 组中有145 组为8 辆编组，20 组为17 辆编组，价值量更高。若参考去年的招标节奏（根据RT 轨道交通，23 上半年6 月招标103 组、下半年8 月招标103 组、年底再次补充招标55组），同时根据我们对国铁采购平台以往招标情况的统计，大部分年份上半年招标数量低于下半年，这意味着全年招标数量有望超预期。

当前时点轨交板块怎么看？今年不论投资节奏还是招标节奏都在不断兑现预期甚至超预期，行业逻辑反复被验证。根据中国铁路，1-4 月铁路固定资产投资完成1849 亿元，同比增速10.5%，轨交板块复苏的确定性和弹性在持续不断得到强化，我们认为行业性质已潜移默化地发生改变，无论是设备增量的弹性，还是存量更新改造的确定性，都是行业历史上一个较为重要的转折点。轨交是兼具内需改善、更新起量、红利属性、国企改革四重属性的资产，年初以来我们强调的3 大核心逻辑：（1）客流复苏带来动车组招标增长；（2）大修进入周期性高增长阶段；（3）内燃机车设备更新。目前都在逐步得到兑现。

投资建议。我们建议从三条主线出发把握投资机会：（1）受益于新增+存量资本开支加速的轨交整车装备企业及零部件龙头；（2）业绩和现金流保持稳定的公司；（3）积极开拓业绩增量的公司，如出海、拓展新业务等。推荐中国中车、时代电气，建议关注中国通号、思维列控、交控科技、铁科轨道、中铁工业等。

风险提示。宏观经济环境变化的风险；行业政策变化的风险；新技术升级替代不及预期的风险；公共卫生事件突发风险。