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钢铁行业:库存持续下降 盈利继续回升

国泰君安证券股份有限公司 2023-11-13

库存降至低于过去三年同期水平,需求不悲观。上周五大品种钢材社库948.58 万吨,环比降39.09 万吨;厂库419.53 万吨,环比降14.32 万吨;总库存1368.11 万吨,环比降53.41 万吨。上周五大品种钢材表观消费量926.83 万吨,环比降39.35 万吨。其中,螺纹、线材表观消费量分别为278.14、108.55 万吨,环比分别降19.75、5.99 万吨;热轧、冷轧、中厚板表观消费量分别为316.46、78.31、145.37 万吨,环比分别降9.89、降5.30、升1.59 万吨。从地产端来看,地产端数据虽然仍在下探,但2022年以来,随着地产新开工回落,地产占钢铁行业需求的比例由之前较为稳定的35%有所下降,新开工的下降对钢铁需求的负面影响不断趋弱,且随着政策支持,地产行业本身下行趋势有限。从基建、制造业领域来看,伴随地产端钢铁需求占比下降,制造业及基建端钢铁需求占比有所上升,而在政策支持地方债务、制造业逐步回暖的背景下,我们认为钢铁行业需求不悲观。

上周五大品种钢材总产量873.42 万吨,环比降4.08%,同比降7.12%。

247 家钢厂高炉开工率81.01%,环比升0.89 个百分点;全国247 家钢厂高炉产能利用率89.23%,环比降1 个百分点;全国电炉开工率62.18%,较前一周持平;电炉产能利用率55.72%,环比升0.51 个百分点。2023年1-9 月全国粗钢产量7.95 亿吨,同比升1.7%。近期行业盈利下降背景下,钢企主动检修,我们预期行业供给将维持偏弱的格局。

上周螺纹、热卷模拟生产利润分别为177.70 元/吨、-72.30 元/吨,环比分别升48.60 元/吨、48.60 元/吨。从成本端来看,矿价及焦煤价格依然偏高,进口铁矿库存11308.55 万吨,环比升15.14 万吨。根据Mysteel 数据,上周247 家钢企盈利率为20.78%,较前一周升3.9 个百分点。考虑四季度钢铁行业供给偏弱、钢铁库存维持低位及我们对需求不悲观的预期,我们认为行业利润仍有望逐渐修复。

维持“增持”评级。加快提高产业集中度、促进高质量发展是未来钢铁行业发展的必然趋势,龙头及产品结构有优势的钢企将充分受益。1)重点推荐产品结构持续升级的华菱钢铁,技术与产品结构领先的宝钢股份、首钢股份,低成本钢企方大特钢、新钢股份,同时推荐短期受益基建及水利投资预期恢复的新兴铸管、金洲管道、友发集团;2)推荐行业景气程度高的特钢新材料公司,估值及盈利底部的中信特钢、甬金股份,锅炉管及油井管需求景气的常宝股份、久立特材、盛德鑫泰,高温合金龙头图南股份;3)在需求复苏的趋势下,看好具有长期格局优势的上游资源品,推荐河钢资源、大中矿业、安宁股份等。

风险提示:供给端政策超预期放松,需求修复不及预期。

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