本报告导读：

经过两年下行后，地产对钢铁的需求占比下降，影响趋弱。而供给端因盈利低位，减产较多。当前钢铁行业处于底部区域，配置价值铸件凸显。

摘要：

钢铁行业需求不悲观，万亿特别国债将进一步提振钢铁需求。中央财政将在2023 年四季度增发国债10000 亿元，集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，这将进一步增加对明年经济与基建需求的预期，有效提振钢铁需求。地产占钢铁直接需求比例一直在35%左右，但2022年以来，随着地产新开工回落，地产占钢铁行业需求的比例出现下降，新开工的下降对钢铁需求的负面影响不断趋弱，且随着政策支持，地产行业本身下行趋势有限。同时，伴随钢铁需求中制造业及基建占比上升，在政策支持地方债务、制造业逐步回暖的背景下，钢铁行业需求不悲观。

短期需求在快速恢复。上周五大品种钢材表观消费量为967.28 万吨，环比上升39.94 万吨。其中，螺纹、线材表观消费量分别环比分别升31.17、12.97 万吨，回升明显。钢铁行业本身库存较低，近期社会库存及钢厂库存也在持续下降，最新总库存为1537.69 万吨，周度环比继续降65.78 万吨。我们认为短期需求的回升与库存的下降表明钢铁行业需求韧性较强。

供给下降，行业主动减产增加。

供给下降，行业主动减产增加。247 家钢铁企业盈利占比从7 月初的63.63%下降至19.05%，较前一周继续降5.19 个百分点，行业当前盈利比率处于2015 年以来低位。近期行业盈利下降背景下，较多钢铁企业开始主动检修，我们预期行业供给将维持偏弱的格局。伴随行业盈利水平大幅下降，钢厂主动检修减产，原料端上行压力将有望逐步缓解，行业盈利基本触底。

维持“增持”评级。加快提高产业集中度、促进高质量发展是未来钢铁行业发展的必然趋势，龙头及产品结构有优势的钢企将充分受益。1）重点推荐产品结构持续升级的华菱钢铁，技术与产品结构领先的宝钢股份，同时推荐短期受益基建及水利投资预期恢复的新兴铸管、金洲管道、友发集团；2）推荐行业景气程度高的特钢新材料公司，估值及盈利底部的中信特钢、甬金股份，锅炉管及油井管需求景气的常宝股份、久立特材、盛德鑫泰，高温合金龙头图南股份；3）在需求复苏的趋势下，看好具有长期格局优势的上游资源品，推荐河钢资源、大中矿业、安宁股份等。

风险提示：供给端政策超预期放松，需求修复不及预期。