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钢铁行业更新报告:钢铁需求获提振 板块配置正当时

国泰君安国际控股有限公司 2023-10-25

本报告导读:

经过两年下行后,地产对钢铁的需求占比下降,影响趋弱。而供给端因盈利低位,减产较多。当前钢铁行业处于底部区域,配置价值铸件凸显。

摘要:

钢铁行业需求不悲观,万亿特别国债将进一步提振钢铁需求。中央财政将在2023 年四季度增发国债10000 亿元,集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板,这将进一步增加对明年经济与基建需求的预期,有效提振钢铁需求。地产占钢铁直接需求比例一直在35%左右,但2022年以来,随着地产新开工回落,地产占钢铁行业需求的比例出现下降,新开工的下降对钢铁需求的负面影响不断趋弱,且随着政策支持,地产行业本身下行趋势有限。同时,伴随钢铁需求中制造业及基建占比上升,在政策支持地方债务、制造业逐步回暖的背景下,钢铁行业需求不悲观。

短期需求在快速恢复。上周五大品种钢材表观消费量为967.28 万吨,环比上升39.94 万吨。其中,螺纹、线材表观消费量分别环比分别升31.17、12.97 万吨,回升明显。钢铁行业本身库存较低,近期社会库存及钢厂库存也在持续下降,最新总库存为1537.69 万吨,周度环比继续降65.78 万吨。我们认为短期需求的回升与库存的下降表明钢铁行业需求韧性较强。

供给下降,行业主动减产增加。

供给下降,行业主动减产增加。247 家钢铁企业盈利占比从7 月初的63.63%下降至19.05%,较前一周继续降5.19 个百分点,行业当前盈利比率处于2015 年以来低位。近期行业盈利下降背景下,较多钢铁企业开始主动检修,我们预期行业供给将维持偏弱的格局。伴随行业盈利水平大幅下降,钢厂主动检修减产,原料端上行压力将有望逐步缓解,行业盈利基本触底。

维持“增持”评级。加快提高产业集中度、促进高质量发展是未来钢铁行业发展的必然趋势,龙头及产品结构有优势的钢企将充分受益。1)重点推荐产品结构持续升级的华菱钢铁,技术与产品结构领先的宝钢股份,同时推荐短期受益基建及水利投资预期恢复的新兴铸管、金洲管道、友发集团;2)推荐行业景气程度高的特钢新材料公司,估值及盈利底部的中信特钢、甬金股份,锅炉管及油井管需求景气的常宝股份、久立特材、盛德鑫泰,高温合金龙头图南股份;3)在需求复苏的趋势下,看好具有长期格局优势的上游资源品,推荐河钢资源、大中矿业、安宁股份等。

风险提示:供给端政策超预期放松,需求修复不及预期。

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