本报告导读：

2023H1 风电装机低于预期，下半年装机量有望提升，风机大型化与海风化趋势下，上游零部件厂商充分受益，实现量价齐升，盈利能力释放。

摘要：

给予行业“增持”评 级。2023H1 风电装机低于预期，上游零部件厂商盈利能力释放。我们预计2023 年全年实现风电装机63.3GW，看好零部件厂商业绩成长。我们给予风电设备行业“增持”评级。1）海缆：受益标的东方电缆、起帆电缆；2）轴承(含滚子)：推荐标的恒润股份、五洲新春(风电滚子量产)、新强联；3）塔筒及桩基：受益标的大金重工、天顺风能、泰胜风能；4）主轴及铸锻件：推荐标的通裕重工，受益标的金雷股份等；5）其他：推荐标的华伍股份，受益标的亚星锚链、中际联合。

营收增速受周期影响放缓，规模效应带动下盈利能力持续提升。我们选取了33 家风电设备行业重点标的进行分析，并将其分成主机厂、轴承及滚子、海缆、塔筒桩基、主轴及铸锻件和其他零部件板块。1）收入端：23H1风电设备行业整体实现营收同比增长5.6%，主要是2023 年1-7 月风电装机26.31GW/同比+63.0%，下游需求带动营收增长；2）利润端：23H1 除主机厂外皆实现归母净利润同比2 位数高增，主要是原材料降本与风机大型化带来的产品价格提升，带动零部件企业盈利能力释放，主机厂归母净利润水平下降主要是风电装机验收周期长，账款周转时间长。

行业投资逻辑简述：①2023H1 风电装机低于预期，交付压力下看好抢装潮来临。根据国家能源局统计，2023 年1-7 月我国新增风电并网26.31GW/同比+63.0%，主要是部分项目存在消纳制约、大规模风电项目安装审核严格、政府换届等推迟开工时间的影响。考虑到下半年为风电装机主要季节，以及2022 年风电招标量近百GW，交付压力下看好2023 年下半年风电装机量提高，产业链调研显示8、9 月份上游企业排产节奏加快，我们预计国内2023 全年风电装机量达63.3GW/同比+68.2%。根据风电头条、招标网数据的公开信息不完全统计，2023 年1-8 月风电招标52.5GW/同比-21.9%，全年招标量有望维持高位，招标价格持稳，招标过程中价格因素影响逐步淡化。铁、铜等原材料价格保持较低水平，维持看好上游零部件企业盈利能力释放。②海风化、大型化趋势下看好零部件价值量提升。

GWEC 预计2027 年全球海风新增装机36GW，全球海风装机将维持高速增长。国内海风政策逐步倾向加速深远化进程，中国远海风能储量丰富，达1268GW，海风深远化大势所趋，风电零部件用量提升及技术升级环节将充分受益。

催化剂：风电装机量高增，海风项目招标加速。

风险提示：风电装机不及预期，风机价格持续下降，原材料价格大幅上涨。