钢材端：房地产需求有望企稳，制造业补库进行时。地产方面，低迷的新开工或仍对一段时间内房地产用钢需求造成一定冲击，但伴随着“三支箭”齐发，房企融资环境改善的拐点确认，房地产正在渡过其最差的时期，未来的需求有望企稳；基建方面仍以稳为主，继续支撑钢材需求；制造业方面，随着企业库存不断降低，伴随着需求回暖，企业利润改善，主动去库存将逐步向主动补库存阶段过渡，进而支撑钢铁需求，提振钢材价格及利润。

原料端：积微成著。伴随着四大矿山产量逐步恢复，焦煤进口明显改善，铁水端近两年持续下行，铁矿和焦煤供需紧张格局已明显改善，而钢厂去年以来一直维持的低库存策略则进一步压制了原材料价格中枢。预计未来铁矿石和焦煤自身价格将跟随钢材价格波动，对钢厂利润的挤压将明显改善。

投资建议：淡化地产，制造业高端升级星辰大海。在稳增长政策和“房住不炒”的基调下，房地产市场未来以稳为主，而我国制造业仍将持续发展，用钢占比将逐年提升，且企业在需求复苏时的补库周期也将放大对钢材的需求，其中高壁垒、高附加值的高端钢材产品将最为受益。

普钢板块：关注板材龙头标的。伴随着下游制造业利润逐步回暖，且原料端供需紧缺格局已有所缓解，钢铁板块盈利未来有望回升，建议关注行业龙头宝钢股份、华菱钢铁等。

特钢板块：关注成长性较高的标的。受益于下游航空航天，海洋工程等领域发展，特钢消费前景广阔，部分特钢企业的在建项目有序投产，业绩有望维持高增长。建议关注中信特钢、甬金股份等标的。

能源钢材细分领域：

风电：2023 年风电需求有望明显回暖，风电铸件、齿轮箱、主轴等零部件需求有望明显增加，建议关注广大特材。

核电及油气开采：我国核电审批进程加快，且当前仍处于油气开采高景气周期，久立特材、常宝股份、中洲特材有望明显受益。

火电： 2022-2023 年每年将核准8000 万千瓦（折合80GW），2023-2025年将带来2 亿千瓦的新增装机量。新增+升级改造产生的需求将由2021 年的3.81 万吨提升至10 万吨，CAGR 为27.32%，行业龙头武进不锈有望明显受益。

风险提示：地产用钢需求不及预期；钢价大幅下跌；原材料价格大幅波动。