2022 年钢铁板块回落，23Q1 反弹。2022 年国内局部地区疫情影响钢材消费，叠加房地产表现疲软，钢价走弱，钢企利润受损，拖累钢铁板块表现，SW钢铁回落20.31%，在申万行业中排名第25。2023Q1，伴随着“三支箭”齐发，房企融资环境改善的拐点确认，钢铁需求复苏预期逐步增强，Q1 螺纹钢均价环比上涨8.68%，热轧均价环比上涨9.09%，SW 钢铁上涨5.43%，在申万行业中排名第14。细分来看，普钢板块表现较好，2022 年整体回落18.80%，23Q1 上涨8.43%。特钢方面，2022 年整体回落23.31%，23Q1 回落1.09%。

钢铁板块基金持仓比例下滑。从基金持仓角度来看：2023Q1 基金减持钢铁股票，钢铁板块配置比例环比下滑0.06pct，至0.38%。2020Q4 以来，随着“双碳”等政策推进，钢价重心整体向上，叠加行业整合力度逐步加大，钢铁行业竞争格局改善预期较强，基金对钢铁配置比例逐步抬升，从2020Q3 的0.15%，持续攀升至2021Q3 的0.80%。但随着2021Q4 钢价重心下移，钢铁板块盈利预期变差，基金对钢铁板块配置比例持续下滑。2023Q1 基金对钢铁板块配置比例环比下滑0.06pct，至0.38%。

投资建议：底部涅槃，期待柳暗花明。

1） 普钢板块：关注板材龙头标的。随着稳增长等政策逐步发力，叠加下游制造业利润逐步回暖，且原料端供需紧缺格局已有所缓解，钢铁板块盈利未来有望回升，建议关注行业龙头宝钢股份、华菱钢铁等。

2） 特钢板块：关注成长性较高的标的。受益于下游航空航天，新能源、海洋工程等领域发展，特钢消费前景广阔，部分特钢企业的在建项目有序投产，业绩有望维持高增长。建议关注广大特材等标的。

3） 石墨电极：“双碳”大背景下，电炉钢带动石墨电极需求放量，石墨电极价格有望长期向上。”双碳“大背景下，电炉钢将迎来大发展，带动石墨电极需求放量。供应端，石墨电极本身是高耗能行业，产能审批受限，行业拐点逐步显现，石墨电极价格有望长期向上，建议关注石墨电极龙头方大炭素。

4） 不锈钢板块：需求复苏，火电不锈钢管需求有望超预期。国内和印尼不锈钢规划的冶炼项目较多，供应增量较多，预计未来2-3 年大量不锈钢冶炼产能建成投放，冷轧不锈钢加工原料来源充足。需求端，地产尤其是跟不锈钢相关的竣工端预期逐步修复，2023 年需求将得到一定改善。建议关注不锈钢冷轧龙头甬金股份。而受益于核电和火电项目核准量增加，能源用不锈钢管需求有望持续放量，建议关注久立特材与武进不锈。

风险提示：地产用钢需求不及预期；钢价大幅下跌；原材料价格大幅波动。