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钢铁行业2023年度策略:格局优化未改 静待困境反转

国泰君安证券股份有限公司 2022-12-09

2023年看地产修复下的困境反转;钢铁作为早周期品种,将充分受益于地产修复逻辑2021年下半年以来地产下行,导致钢铁需求持续走弱,叠加2022年大宗商品价格持续上行导致的成本高企,使得钢铁行业利润持续收缩,三季度钢企亏损面继续扩大,行业进入寒冬。2022年下半年,伴随地产端政策逐步出现拐点,无论是居民利率端还是房企融资端都出现了积极变化,从政策向基本面的销售、拿地、开工传导虽有时滞,但我们认为这也足够导致2023年的钢铁需求预期从底部逐步抬升,年初的金三银四也将存在更多期待,行业大概率从亏损走向盈利,相应的周期复苏交易也将重新出现。

估值底部区域,长期逻辑未改,配置价值凸显

从PB角度看,板块及龙头公司估值均已跌入底部区域。对比钢铁股一二级市场交易价格,我们发现二级市场交易价格被明显低估;另外比较钢企的吨钢重置成本与吨钢市值,我们发现钢铁股仍具有较大修复空间。钢铁行业从长期来看,行业加速集中度提升,兼并收购持续推进,行业格局优化,龙头公司定价权提升,降本增效与报表修复未改,当前的估值水平具有较大程度的修复空间,配置价值凸显。

拥抱材料与资源景气时代

我们当前比较看好的赛道,第一是火电机组更新改造,带来超超临界锅炉管需求爆发;第二是军工领域高温合金需求持续景气,飞机发动机、燃气轮机需求旺盛;第三是硅钢,细分赛道龙头及个别优质民企不断提高技术实力,增加高端牌号产能,量利齐升。此外,金属粉材赛道下游需求景气度高,龙头公司竞争优势显著,将受益行业高景气;炭素行业特种石墨、核石墨、等静压石墨放量,持续替代进口;资源为王,我们继续看好钒、钛、铁、锂、稀土矿等资源的产业链和龙头公司。自主可控背景下,核心资源依然具有长期价值。

维持行业“增持”评级

重点推荐普钢龙头方大特钢、华菱钢铁、宝钢股份、首钢股份、太钢不锈等;特钢板块推荐盛德鑫泰、久立特材、图南股份、抚顺特钢、中信特钢、甬金股份等;新材料板块推荐铂科新材、悦安新材、屹通新材、方大炭素等;资源板块推荐安宁股份、钒钛股份、永兴材料、包钢股份等;港股推荐天工国际、中国东方集团等。

风险提示:限产政策超预期放松,需求修复不及预期

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