本报告导读：

在疫情和成本拖累下，公司2022年上半年业绩低于预期。目前风电需求快速上升，而成本端废钢价格下跌较多，我们预期公司盈利能力上升，业绩将逐渐释放。

投资要点：

维持“增持”评级。公司2022年上半年实现营收15.78亿元，同比升4.74%，实现归母净利润0.58 亿元，同比降61.54%，疫情影响公司出货，上半年公司业绩低于预期。考虑到疫情和成本对公司二季度的影响，下调公司2022-24 年EPS 预测为0.93/1.82/1.9 元（原1.9/2.43/2.55 元），对应归母净利润1.99/3.91/4.07 亿元。考虑到22 年1-8 月风电招标量大幅上升带来下半年及23 年需求的好转，参考同类公司，给予公司2022 年45 倍PE 进行估值，上调公司目标价至41.85 元（原37.66 元），维持“增持”评级。

成本压力逐渐缓解，铸件价格稳步上升。2021 年3 季度以来，由于钢铁行业需求良好，废钢价格持续强势，公司成本压力较大。而22 年6 月以来，废钢价格走弱，公司成本压力逐步缓解。叠加下游风电需求走强，风电招标价格从22 年5 月开始逐步上升，带动铸件价格回升。我们预期下半年在成本、需求同时改善的背景下，公司盈利能力将逐步上升。

风电铸件项目稳步落地，齿轮箱零部件将进一步优化公司产品结构。公司风电铸件二期在1 季度末完成，二期及精加工投产后，公司在 5.5MW 以上海风铸件市场将具有较强竞争力。公司齿轮箱零部件项目稳步推进，预期建成后产能将达到8.4 万件，公司产品结构、盈利能力将进一步提升。

公司下游风电需求旺盛。2022 年1-8 月全国陆风累计招标量52.1GW，海风招标量13.2GW，公开招标量已超过2019 年。在上半年疫情影响施工的背景下，下半年预期风电施工加速进行，公司铸件下游需求良好。

风险提示：风电铸件订单不及预期；成本大幅上涨。