不改需求回补逻辑

在“稳增长”背景下，交易复苏逻辑仍为行情主线，钢铁作为早周期行业，有望最先受益。随着淡旺季逐步切换，需求有望由当前底部震荡阶段逐步转入加速回补阶段。

供给弹性有限，行业将保持长周期景气

供给依然全年减量，后续增长弹性有限。钢铁行业产能扩张周期已经结束，叠加高产能利用率背景，未来5~10年供给曲线将趋于平坦或下降，行业将迎供需长周期错配，钢价中枢及行业盈利中枢都将上修，未来钢铁行业将保持长周期景气。

盈利有望震荡修复

我们预期后期随着需求回补，钢材需求将大概率好于供给，叠加低位库存，钢价有望震荡上行；同时在产量增长空间不大的背景下，原料端对行业利润的侵蚀将减弱，原料与钢材价格供需强弱关系正在转换，钢企利润有望逐步回升。

维持行业“增持”评级

随着需求逐步回补，板块有望迎修复行情，建议关注高分红、低估值、低配置、低预期下的板块机会，特别建议关注特钢、金属新材料板块的机会。普钢板块，推荐低成本、强管理普钢龙头方大特钢、三钢闽光、华菱钢铁、新钢股份、宝钢股份等；特钢板块，推荐中信特钢、甬金股份、久立特材、广大特材、抚顺特钢等；新材料领域，推荐悦安新材、铂科新材、屹通新材、福然德等；矿产领域，推荐攀钢钒钛、安宁股份、永兴材料、包钢股份等。

风险提示：限产政策超预期放松，需求修复不及预期