本周五（9 月2 日）有一家科创板上市公司“帕瓦股份”询价。

帕瓦股份（688184）：公司主要从事锂离子电池三元正极材料前驱体的研发、生产和销售，是国内先进的三元前驱体生产商。公司主要产品集中用于镍钴锰三元正极材料的制造，并继而作为锂离子电池关键原料用于锂离子电池的生产，最终应用于新能源汽车动力电池、消费电子、电动工具等领域。公司2019-2021 年分别实现营业收入5.37 亿元/5.79 亿元/8.58 亿元，YOY 依次为-15.77%/7.72%/48.17%,三年营业收入的年复合增速10.37%；实现归母净利润0.20 亿元/0.41 亿元/0.83 亿元，YOY 依次为-43.80%/102.21%/103.53%，三年归母净利润的年复合增速32.25%。最新报告期，2022H1 公司实现营业收入8.77 亿元，同比增长149.30%；实现归母净利润0.69 亿元，同比增长68.79%。

投资亮点：1、锂电池三元正极材料是整个新能源产业链的关键一环，受益于新能源产业链的持续高景气；公司作为三元前驱体的核心供应商之一，及时配合行业发展、扩充产能，新增产能有望助推公司业绩向好。公司是国内较早实现单晶型NCM 三元前驱体量产并销售的企业，在业内具有一定的领先优势，产品具有较强的市场竞争力。2020 年单晶产品出货量占据市场份额的6.54%，成为国内该领域的核心供应商之一。三元正极材料作为锂离子动力电池的关键原料，在新能源汽车加速渗透的背景下，其市场不断增长。公司为配合日益扩张的需求量，报告期间加速建设四期厂房工程，新增产线于2021年下半年逐步投入使用，使得2021 年产能同比增长45.07%。同时，本次募投项目“年产4 万吨三元前驱体项目”也将进一步扩充产能。2、公司与杉杉能源、厦钨新能等国内知名正极材料制造商已形成良好的合作关系，并成功进入宁德时代供应链；同时，公司与核心客户签订战略合作协议，提前锁定未来采购量。公司与杉杉能源、厦钨新能等核心客户签署合作协议，约定未来采购量，有助于稳定公司发展预期。具体包括：厦钨新能约定2022-2024年合计向公司采购4 万至7 万吨三元前驱体；杉杉能源约定2022-2024 年合计向公司采购约3 万吨三元前躯体；广东邦普约定2022 年向公司采购约9 千吨单晶型三元前驱体。

同行业上市公司对比：公司专注于三元前驱体的研发、生产和销售，产品主要用于镍钴锰三元正极材料的制造；根据主营产品的相关性，选取中伟股份、格林美、华友钴业、容百科技等为帕瓦股份的可比上市公司。根据上述可比公司来看，2021 年度同业平均收入规模为212.37 亿元，PE-TTM（算数平均）为43.24X,销售毛利率为16.11%；相较而言，公司的收入规模与同业公司来比相对较小，销售毛利率则处于同业的中游水平。

风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。