事件

公司4 月20 日发布年报：2020 年营收6.49 亿元（YOY+50.71%），归母净利润1.70 亿（YOY+54.59%），扣非归母净利润1.43 亿（YOY+43.26%）。

Q4 单季度归母净利润3751 万元（YOY+71.75%），环比Q3 降22.63%。

投资逻辑

盈利大幅增长， 业绩符合市场预期。公司2020 年净利润同比增长54.59%，盈利大幅增加得益于公司积极开拓海内外市场，对主要客户供货规模持续扩大、不断深化与京东方的战略合作关系以及利用闲置资金购买银行理财产品带来的收益增加等。公司研发费用率由2019 年6.20%下降至2020 年5.33%，主要由于营业收入增长率高于研发费用增长率，期间公司重视研发持续加大研发投入，研发费用同比大幅增长29.58%。

下游面板厂国产化率提升，公司加大客户开拓，混晶销量持续增加。随着韩国三星、LG 逐步关停或转让LCD 面板产线，以京东方、华星为龙头的中国LCD 面板制造商在全球的市场份额不断快速提增，2020 年中国面板厂出货面积份额已达到54.7％。公司作为国内主力混晶制造商，持续加深与京东方的合作，同时在中电熊猫产线进行大量测试、导入了惠科绵阳工厂，并且与台湾群创已在测试多款新产品，公司混晶销量持续增加。公司“年产100 吨显示用液晶材料二期项目”已于2020 年完全达产，计划实施“新增年产100 吨显示用液晶材料项目”，力争在2021 年建成投产，使混晶产能达到年产200 吨（包含原有100 吨产量），预计公司混晶销量继续增加。

公司布局 OLED 及 PI 膜，打造长期成长新动能。公司公告拟以 9 亿日元自有资金投资日本 Kyulux 公司，推动公司进行第三代 OLED 发光材料的研发与生产；公司成立了新材料研究所，布局无色透明聚酰亚胺薄膜及其材料的开发，将原有业务做精做细的基础上打造新增长点，未来成长性可期。

投资建议

公司为唯一一家单独上市的混晶企业，液晶面板产业链转移及混晶材料国产化率提升拉动公司业绩上涨。假设2021-2023 年国内混晶需求量分别为590/660/750 吨，混晶国产化率分别为55%、65%、70%，公司混晶售价分别为650/625/600 万元/吨，我们预计公司2021-2023 年归母净利润为2.20/2.72/3.25 亿元，当前市值对应 PE 为23.64 /19.12 /16.00 倍，维持“买入”评级。

风险提示

平板显示技术升级迭代、核心技术泄露和人员流失风险、存货跌价风险