LCD 产业中心向国内快速转移，液晶作为关键材料市场不断扩容，国产化率提升空间大。建议布局技术领先，有望快速实现市场份额替代的龙头公司，重点推荐八亿时空、飞凯材料，建议关注万润股份。

控制亮度呈现画面，液晶是LCD 显示关键材料。液晶材料兼具液体流动性及晶体各向异性，是LCD 显示的关键材料。LCD 中的液晶作用类似于一个个小的“光阀”。在正常情况下，分子排列有序，在电场作用下发生扭曲。将液晶置于两片导电玻璃之间，电极层玻璃基板上的TFT 可以控制子像素范围内的电压，每个子像素范围内液晶分子受到电压大小影响而发生扭曲且程度不同，自然光通过液晶层时每个子像素范围内振动的方向也不一样，因此透过第二层偏光片光量不一样，即完成了亮度的调节，使屏幕呈现画面。

近八成依赖进口，液晶国产化率提升空间大。液晶市场由德日三巨头占据主流，德国Merck、日本JNC 和DIC 在知识产权布局、研发、产品应用领域等方面已有雄厚积累，三大厂商合计均占据全球近80%市场份额。而我国由于起步较晚，技术相对落后，在液晶领域的国产化率具备较大提升空间，诚志永华、和成显示和八亿时空是国内掌握混合液晶核心技术、拥有自主知识产权并成功实现产业化的三家主要液晶材料企业。

产业中心向中国转移，国内液晶需求持续增长。随着我国以京东方、华星光电、天马等为代表的面板企业迅速崛起，高世代线落地投产，产业中心向中国呈现明显转移。当前我国大陆LCD 面板市占率已在40%以上。根据我们的测算，至2023 年，国内混晶需求量约为900 吨，对应混晶材料市场规模72.2 亿元。考虑到韩国三星、LG 将逐步关闭退出LCD 产线，当其LCD 产线退产后，相关设备有可能卖至中国，预计为国内的液晶材料带来约195.8 吨的潜在市场增量，对应市场规模15.7 亿元。

国内龙头持续突破，扩张产能实现份额提升。近年来，我国液晶龙头公司竞争力快速提升，逐步掌握核心技术突破专利壁垒，在下游面板客户中的认可度不断提升。同时，国产液晶厂商积极扩张产能，满足市场需求。截止2019 年，诚志永华、和成显示产能达到了100 吨/年；八亿时空在2018 年之前混合液晶产能为30 吨/年，2018 年建成投产房山新厂，现有产能50 吨/年，并已开始筹建二期工程新增混合液晶产能50 吨/年，投产后总体将达到100 吨/年。在液晶材料国产化进程中，国内龙头企业发展快速，不断满足市场对混合液晶材料需求。

风险因素：下游需求萎缩；液晶产能建设不及预期；国产化进度不及预期；行业竞争加剧。

投资策略：LCD 产业中心向国内快速转移，液晶作为关键材料市场不断扩容，国产化率提升空间大。建议布局技术领先，有望快速实现市场份额替代的龙头公司，重点推荐八亿时空、飞凯材料，建议关注万润股份。