公司是国内液晶材料领军企业，我们预计公司2020-22 年的归母净利润分别为1.66/2.13/2.78 亿元，对应EPS 预测分别为1.72/2.20/2.88 元。参考可比公司PE估值，考虑公司的高成长性，我们认为2020 年60 倍PE 是合理的估值水平，对应目标价103 元，首次覆盖给予“买入”评级。

液晶材料领军企业，技术领先快速成长。液晶材料早期主要由德日企业垄断，2018年占据全球市场份额超80%。公司2012 年进军TFT 液晶材料，2015 年IPS-TFT混合液晶率先对我国面板龙头企业京东方规模化供货，打破了少数外国企业长期对该产品市场的垄断。2017 年、2019 年公司分别成为台湾群创和惠科股份的合格供应商，并实现批量供货。公司发展快速，是我国少数掌握TFT 混合液晶核心技术、拥有自主知识产权并成功实现产业化的高科技企业。

LCD 产业中心向国内转移，液晶材料国产化加速。中国大陆平板显示产业近年来发展迅猛，以京东方、华星光电、天马等为代表的面板企业迅速发展，中国大陆TFTLCD主流面板厂商营收占全球的比例已达40%以上。高世代线的逐步投产与产能爬坡将带动液晶材料需求，每条10.5 代线或11 代线年液晶材料的需求量超过50 吨，每条8.5 代线年液晶材料的需求量超过30 吨。2020 年具有新投产线的惠科和京东方均为公司客户。惠科两条8.6 代线及京东方的10.5 代线都将为公司的液晶材料带来较大增量。

战略布局长远，新材料业务值得期待。公司重视新产品的开发，结合自身在电子材料领域的优势，不断挖掘新的产品品种，在OLED 材料、PI 材料等新材料领域进行积极布局，目标解决国内重点材料被卡脖子的现状，同时培养新的业绩增长点。以OLED 材料为例，公司于2016 年成立OLED 显示材料课题组，在自主研发的同时，与国内外OLED 材料供应商进行合作，积累了超过200 种OLED 化合物的开发经验，最终传输层、注入层和发光层材料30 种以上，逐步形成了OLED 制造技术的框架体系。2019 年8 月，公司与京东方签署了《新型高效率长寿命OLED 材料的研发和器件优化课题合作协议》，推进OLED 材料的国产化配套。公司战略瞄准百亿新材料市场，未来值得期待。

风险因素：下游客户验证不及预期；下游需求萎缩；其他自发光显示技术对LCD 的取代。

投资建议：公司是国内液晶材料领军企业，技术实力领先，客户认可度快速提升，我们预计公司2020-22 年的归母净利润分别为1.66/2.13/2.78 亿元，对应EPS 预测分别为1.72/2.20/2.88 元。参考可比公司PE 估值，考虑公司的高成长性，我们认为2020 年60 倍PE 是合理的估值水平，对应目标价103 元，首次覆盖给予“买入”评级