八亿时空：国内高性能混合液晶材料领跑者。液晶显示技术是平板显示的主流，而混合液晶材料则是液晶面板的核心材料之一。全球真正实现液晶材料产业化批量生产的公司仅有六家。八亿时空通过十多年的自主研发，拥有自主知识产权，掌握了TFT 混合液晶核心技术，成为全球六家主流液晶材料生产企业之一。公司是全球液晶显示龙头京东方的战略合作伙伴，产品全面覆盖正性-IPS、负性-IPS、PSVA 等系列。近几年，公司在技术和客户两方面不断取得突破，带来了业绩的高速增长：2016-2018 年，公司营业收入分别为1.33、2.31、3.94亿元，净利润分别为0.17、0.53、1.14 亿元，营业收入、净利润CAGR（2016-2018）分别为72.4%/161.0%。

国内液晶面板产能持续扩张，液晶材料国产化率加速提升。近几年中国大陆地区面板产业快速发展，形成以京东方、华星光电、惠科股份、中电熊猫和天马微电子等企业为代表的LCD 面板骨干厂商；2018 年中国大陆地区产能占全球总产能的39%，预计到2023 年全球占比将提升至55%，中国将成为全球面板产业的中心。面板行业的快速发展带动混晶材料需求的快速增长，预计2021年国内混晶需求量接近600 万吨，比2017 年接近翻倍。液晶材料近几年国产化率稳步提升；2015 年国产化率为15%，2018 年达到了33%，预计2021 年国产化率有望达到50%。

公司产品技术水平行业领先，持续推进与国内外龙头认证。公司在中间体制备、单晶合成与纯化、混配和液晶面板检测等环节上形成了完整的专有核心技术体系，产品多项性能指标已达国际先进水平，得到海内外知名面板厂商的认可。2015 年公司成为京东方国产TFT 混合液晶材料的战略供应商并实现规模化供货，且在最近三年销售额持续大幅增长，2019 年上半年公司对京东方销售额达到1.59 亿元。公司分别于2017 年和2019 年成为台湾群创和惠科股份的合格供应商，与华星光电、中电熊猫、瀚宇彩晶的认证持续推进中。

募投扩产巩固行业地位，产品结构高端化发展。公司本次拟公开发行不超过2412 万股，募集资金3.10 亿元，投入“年产100 吨显示用液晶材料项目二期工程”项目。项目预计2021 年投产，达产后公司混晶生产能力将达到100 吨，进一步提升市场份额。此外，公司将使用本次募集资金强化1）超高分辨率（4K/8K）显示用液晶材料；2）PSVA 混合液晶；3）SAVA 混合液晶；4）OLED 显示用材料的持续研发，为公司持续推出新产品提供驱动力。

盈利预测、估值及投资评级。我们预计2019-2021 年公司营业收入为4.24、6.42、8.97 亿元，归母净利润1.07、1.54、1.99 亿元。估值方面我们选取A 股上市公司飞凯材料、诚志股份、万润股份、永太科技等作为可比公司，可比公司2020年PE 估值的平均数为22.6x、中位数为19.4x，PEG 估值的平均数为1.05x、中位数为0.71x。综合PE、PEG 估值方法，考虑科创板给予一定估值溢价，我们认为公司合理目标市值38.5-61.6 亿元，按照发行后9647 万总股本计算，对应合理估值区间39.91 元-63.87 元，对应PE 为25-40 倍。

风险提示：客户高度集中的风险，技术升级迭代的风险，存货跌价风险，项目进展不及预期。