事件：

公司发布2023 年报。2023 年公司实现营业收入4.03 亿元，同比增长6.55%；实现归母净利润0.86 亿元，同比下降7.48%。单Q4 看，公司2023 年Q4 实现营业收入1.2 亿元，同比增长6.79%，实现归母净利润0.31 亿元，同比增长16.23%。公司整体符合市场预期。

投资要点：

各板块保持稳健增长，盈利能力逐步修复。根据公司23 年报，2023 年公司高端化学试剂实现收入2.1 亿元，同比增长15%；生命科学试剂实现收入0.96 亿元，同比下降11%，主要由于22 年高基数的影响；分析色谱试剂实现收入0.52 亿元，同比增长6%，材料科学试剂实现收入0.32 亿元，同比增长29%，实验耗材实现收入827 万元，同比增长15%。

公司Q4 毛利率、净利率均实现明显同比、环比提升，显示了公司降本控费正在逐渐显现成效。

拟收购上海源叶生物，持续赋能主业。2024 年3 月18 日，公司发布公告，拟以约1.81亿元收购上海源叶生物科技51.00%的股权，目的是为实现产品线、客户资源优势互补，共享产品开发、研发、质控、生产、仓储及线上销售等方面的资源，扩大业务规模，促进主营业务发展，提升公司综合竞争力。源叶生物主要从事科研试剂的研发、生产及销售，在生化试剂、标准品、小分子抑制剂、液体试剂等相关产品方面优势明显。“源叶”试剂品牌，业务遍布全国，在行业内具有一定知名度。公司产品品种类齐全，库存量充足，客户包括全国各地大专院校科研院所和制药、食品卫生、电子、石化、生物工程等工业领域的科研客户。阿拉丁的试剂产品中高端化学试剂占比较高，与源叶生物的产品线有一定的差异性，通过此次并购可以丰富公司生化试剂产品线，补足了公司在这方面的短板，与源叶生物形成良好的协同关系。源叶生物承诺24-26 年扣非利润不低于3300 万/4000 万/4700 万元，如果逐步兑现，将持续增厚公司未来业绩。

盈利预测与投资评级。公司作为国内医药上游的领先公司之一，利润率在逐季恢复，考虑到行业需求还未完全恢复，我们下调24 年归母净利润预测为1.23 亿元（原值1.89 亿），新增公司25-26 年归母净利润预测为1.49、1.81 亿元，对应PE 分别为24、20、16 倍，我们选取医药上游公司纳微科技、毕得医药、皓元医药为可比公司，对应24 年行业平均PE 为31 倍，高于阿拉丁24 年对应估值，因此我们维持“增持”评级。

风险提示：新产品研发不及预期、行业竞争格局恶化、产品价格下降风险、国产替代进程不及预期。