投资要点

财务表现：收入环比明显增长，盈利能力修复2023 年：收入4.03 亿元，同比增长6.55%；实现归母净利润0.86 亿元，同比下滑7.48%；销售毛利率60.20%，同比上升1.55pcts，销售净利率21.30%，同比下滑3.23pcts；2023Q4：收入1.20 亿元，同比增长6.79%，环比+23.40%；实现归母净利润为0.31 亿元，同比提升16.24%，环比提升31.00%；；销售毛利率为61.66%，同比提升3.62 pcts，环比提升1.96pcts；销售净利率为25.93%，同比提升2.11 pcts，环比提升1.50pcts。

分业务：公司高端化学收入2.10 亿，YOY+14.72%，毛利率59.23%，增加1.22pcts；生命科学9557 万，YOY-11.45%，毛利率66.03，增加8.18pcts；分析色谱5157 万，YOY 5.97%,毛利率57.79%，减少4.81pcts；材料科学3185 万，YOY 29.06%，毛利率58.99%,减少5.14pcts。

成长能力：生物试剂及海外有望带动公司24 年成长能力生命科学板块由于22 年高基数的影响，增速放缓。我们预测在2024 年随着公司收购源叶生物的落地对生命科学板块产品及渠道的赋能，有望恢复较高增长。展望2024 年，我们认为科学研究的刚性投入仍在，叠加投融资环境的逐渐回暖，公司收入端有望实现高于行业的内生稳定增长，24Q1-Q4 或呈现明显环比修复的趋势。此外公司2024 年新增租赁美国仓库，海外收入的兑现有望对公司业绩产生一定的推动作用。

盈利能力：Q4 大幅修复至近7 个季度最高点公司Q4 毛利率、净利率均实现明显同比、环比提升，达到近7 个季度的最高点。这一方面显示了公司产品对上下游较强的议价能力，也显现了公司降本控费的管理正在逐渐显现成效。我们认为结合当前的行业景气及公司的发展阶段，我们预期2024 年各个季度毛利率的提升及费用率优化较23Q4 水平空间相对有限。

经营活动现金流：23 年转正， 存货周转天数逐季度下降公司23 年现金流转正，Q4 经营活动现金流同比、环比明显提升，主要受到存货明显减少的带动。随着上市三年计划的完成，我们认为公司未来逐渐从扩充产品线，增加多地仓储转向提高营运能力的阶段，后续存货周转率有望持续转好。

收购源叶生物，客户、渠道赋能新板块

2024 年3 月18 日公司公告拟使用银行贷款和自筹资金1.81 亿元收购上海源叶生物51%股权。源叶生物，成立于 2009 年 8 月，在生化试剂、标准品等相关产品方面优势明显，此次并购可以丰富公司生化试剂产品线，客户资源优势互补，共享产品开发、研发、质控、生产、仓储及线上销售等方面的资源，扩大业务规模，促进主营业务发展，提升公司综合竞争力。源叶生物承诺24-26 年扣非利润不低于3300 万/4000 万/4700 万元，我们预计或于2024 年Q2 实现并表。

盈利预测与估值

考虑到当前行业需求及公司并购对业绩的增厚，我们预测2024-2026 年公司归母净利润分别为1.26 亿、1.58 亿及1.92 亿，EPS 分别为0.64、0.80 及0.97 元/股。

对应2024 年4 月1 日收盘价2024 年PE 约为24 倍。参考可比公司估值及行业地位，维持“增持”评级。

风险提示

新增固定资产折旧、股权激励、汇兑对表观业绩影响的波动性；新业务的盈利周期的波动性；创新药投融资景气度下滑。