事件:

2024 年3 月28 日，阿拉丁发布2023 年年度报告：2023 年实现营业收入4.03 亿元，同比提升6.55%；实现归母净利润0.86 亿元，同比下滑7.48%；实现扣非后归母净利润0.83 亿元，同比下滑3.30%；销售毛利率60.20%，同比上升1.55 个pct，销售净利率21.30%，同比下滑3.12个pct；2023 年底，公司存货金额为4.42 亿元，同比上升18.07%；2023年公司经营活动现金流净额为0.56 亿元，由负转正。

2023Q4 单季度，公司实现营业收入1.20 亿元，同比+6.79%，环比+23.40%；实现归母净利润为0.31 亿元，同比+14.35%，环比+31.00%；扣非后归母净利润0.32 亿元，同比+24.58%，环比+42.97%；销售毛利率为61.66%，同比+3.62 个pct，环比+1.96 个pct；销售净利率为25.93%，同比+2.11 个pct，环比+1.50 个pct；2023Q4 季度末，公司存货金额为4.42 亿元，同比+18.07%，环比-5.69%；经营活动现金流净额为0.62 亿元，同比由负转正，环比+277.84%。

投资要点:

高端化学业务快速增长，收入规模稳步提升

2023 年公司实现营业收入4.03 亿元，同比提升6.55%。分产品板块来看，高端化学板块实现营收2.10 亿元，同比+14.72%，毛利率为59.23%，同比+1.22 个pct。生命科学板块实现营收0.96 亿元，同比-11.45%，毛利率为66.03%，同比+8.18 个pct。分析色谱板块实现营收0.52 亿元，同比+5.97%，毛利率为57.79%，同比-4.81个pct。材料科学板块实现营收0.32 亿元，同比+29.06%，毛利率为58.99%，同比-5.14 个pct。试验耗材板块实现营收0.08 亿元，同比+15.38%，毛利率为43.81%，同比+10.58 个pct。

2023 公司归母净利润0.86 亿元，同比下降7.48%，主要受公司期间费用增加所致。2023 年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为7.98%/15.96%/12.72%/0.07% ， 同比-0.43/+2.04/+2.42/+1.00 个pct。公司研发费用增加，主要是因为公司持续推动产品研发，新增研发人员薪酬支持增加，新增设备折旧费用增加。2023 年底，公司存货金额为4.42 亿元，同比上升18.07%，主要系公司业务规模扩大，导致存货随之上升。2023 年公司经营生产的净现金流量为0.56亿元，由负转正，主要系公司降低原材料采购支付所致。

稳步推进项目研发，扩张产品品种规模

科研试剂种类较多，工艺复杂。近年来，科研试剂需求逐步向高纯试剂、标注物质等专用试剂发展。2023 年，公司持续加大研发投入，不断扩充产品品类，有效提高技术成果转化能力和开发效率。2024年，公司将研发重点集中在抗体药物偶联物、药靶配体、高活性重组蛋白、诊断抗体对、免疫组化抗体、流式抗体等领域。2023 年公司研发投入0.51 亿元，同比增长31.56%。截至2023 年底，公司已申请专利194 项，其中发明专利53 项；累计获得授权发明专利132项，其中，发明专利20 项；公司现货品种已超过6.5 万个，现货SKU超过20 万个。

品牌+渠道构筑护城河，国产替代加速推进

公司长期深耕国家战略性新兴产业所需科研试剂研发及生产，产品涵盖高端化学、生命科学、分析色谱及材料科学四大领域，自主打造“阿拉丁”品牌科研试剂和“芯硅谷”品牌试验耗材。在全国化学试剂信息站的国内试剂品牌综合评价调查中，“阿拉丁”品牌在品种的选择方面连续4 年位列榜首。同时，公司紧抓互联网浪潮，建立电商模式，近年来网站流量和访问量持续上升，带动销量增长。

截至2023 年底，公司部分产品达到国际同等水平，实现部分产品进口替代，逐步打破国外企业的绝对垄断。

盈利预测和投资评级预计公司2024-2026 年归母净利润分别为1.16、1.58、2.17 亿元，对应PE 分别25.94、18.97、13.86 倍。公司作为国内科研试剂龙头企业，不断扩张产品品种规模，构筑品牌+渠道护城河，有望保持高速发展。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示新产品研发不及预期；行业竞争格局恶化；产品价格下降风险；国产替代进程不及预期。