投资要点

10 月26 日，阿拉丁发布2023 年三季度报告。单三季度毛利率同比增长2.4pct，环比增长1.95pct；净利率24.43%同比增长7.13pct，环比增长10.62pct，盈利能力恢复到历史较高水平。我们认为随着上市三年计划的完成，公司未来发展战略或逐渐从扩充产品线，增加多地仓储转向提高营运能力的阶段，后续盈利能力及存货周转率有望持续提升。

财务表现：收入符合预期，盈利能力大幅修复2023Q1-3：收入2.83 亿元，同比增长6.45%；归母净利润5469 万元，同比下滑16.56 %；毛利率 59.57%，同比增长0.66pct，净利率19.34%，同比下滑5.55pct。

2023Q3：收入9733 万元，同比增长10.22%；归母净利润2377 万元，同比增长55.58%；毛利率59.70%， 同比增长2.4pct，环比增长1.95pct；净利率24.43% 同比增长7.13pct，环比增长10.62pct，盈利能力恢复到历史较高水平。

成长能力：收入环比基本持平，期待海外兑现公司2023 年Q3 在行业终端需求疲软的情况下，收入环比基本持平，同比双位数增长。我们认为公司收入端符合预期，期待公司23Q4 起美国、爱尔兰等海外仓逐渐放量及国内投融资环境回暖对公司业绩的推动。

盈利能力：大幅修复至历史较高水平，未来或持续优化公司利润端Q3 超预期兑现，其中毛利率Q3 同比提升2.4pct，环比增长1.95pct，在当前行业需求下，恢复到了历史较高水平，显示了公司对上下游较强的议价能力。利润端部分受到资产减值充回（+198 万）的带动，显示了公司存货风险较小，产品本身具有的长期价值。费用绝对值环比来看，Q3 相较Q2 销售及研发费用均有不同程度优化。我们认为结合上游大宗商品价格走势，公司毛利率或基本保持稳定。考虑到公司当前的发展阶段，我们预期后续费用端仍有优化空间，净利率有望进一步提升。

经营活动现金流：单季度转正，有望持续优化公司Q3 经营活动现金流单季度转正，主要受到预付款（环比减少810 万）及购买商品、接受劳务支付现金的减少（环比减少1275 万）的带动。随着上市三年计划的完成，我们认为公司未来逐渐从扩充产品线，增加多地仓储转向提高营运能力的阶段，后续存货周转率有望持续转好。

盈利预测与估值

考虑到当前行业需求，我们下调公司2023-2024 年盈利预测。我们预测2023-2025年公司归母净利润分别为9202 万、1.07 亿及1.29 亿，EPS 分别为0.46、0.54 及0.65 元。对应2023 年10 月29 日收盘价2023 年PE 约为45 倍。参考可比公司估值及行业地位，维持“增持”评级。

风险提示

新增固定资产折旧、股权激励、汇兑对表观业绩影响的波动性；新业务的盈利周期的波动性；创新药投融资景气度下滑。