事件：公司公告2023 年三季报，2023Q1-3 实现营业收入2.83 亿元，同比增长6.45%，实现归母净利润0.55 亿元，同比下降16.56%。单季度看，公司2023 年Q3 实现营业收入0.97 亿元，同比增长10.22%，实现归母净利润0.24 亿元，同比增长55.58%。

毛利率较为平稳，费用率整体提升较多。公司2023Q1-3 管理费用率为17%，同比提升3.8pct；销售费用率为8.3%，同比下降0.5pct；财务费用率为0.1%，同比提升1.1pct；研发费用率为13.8%，同比提升3.7pct。公司2023Q1-3毛利率为59.6%，同比提升0.7pct，净利率为19.3%，同比下降5.3pct。

前三季度收入端主要受终端需求疲软影响增速放缓，高校端影响较小。2023年4 月以来行业终端需求疲软，公司营业收入增幅减缓，同时上年度链霉亲和素、异硫氰酸胍等特定产品收入占比较高，基数较高也影响本年度营业收入增速。分客户看，我们预计企业端客户受宏观环境影响较大，该类客户收入增速放缓明显，而高校端客户恢复较好，需求较为刚性，收入增长较为稳健。

募投项目推进、股权支付导致短期费用增长较快，但边际影响减弱。2022年下半年以来，随着募投项目的推进，公司管理人员及研发人员的增加较快，导致人员薪酬支出快速增加，另外由股权激励产生的股份支付也增加了相应的费用，导致前三季度利润端增速承压较大。但单三季度看，利润端已经恢复增长，上述费用端影响逐步减弱，预计四季度和明年能恢复较快增长。

维持“买入”评级。基于高校端需求较为稳定，海外业务将逐步贡献增量，预计23-25 年EPS 为0.47/0.61/0.78 元，维持“买入”评级。

风险提示：研发不及预期风险，竞争加剧风险，信息系统及网络安全的风险