事件：公司发布2023 年半年报，实现营业收入 3.15 亿元，同比增长 37.41%；归母净利润为-2.54 亿元，扣非归母净利润-2.86 亿元，基本每股收益-0.61 元/股。

产品进入收获期：截止至2023 年6 月30 日，公司有3 款产品（格乐立、普贝希和施瑞立）已在中国获批上市，1 款产品（BAT2094 巴替非班）已向国家药监局递交上市许可申请，2 款产品（BAT1706 贝伐珠单抗和BAT1806托珠单抗）已向美国FDA 和欧洲EMA递交上市许可申请，5 款产品（BAT2206、BAT4406F、BAT2506、BAT5906、BAT2306）处于III 期临床研究，5 款ADC产品进入临床研究，同时公司还有多款产品处于早期临床和临床前研究。

ADC 平台值得期待：随着公司新一代ADC 技术平台搭建完毕，抗体偶联药物（ADC）提速推进。其中，BAT8006 临床I 期取得积极的有效性进展，于2022 年12 月美国SABCS 会议展示了部分研究结果。公司新一代ADC 药物主要通过自主研发的可剪切连接子，将抗体与毒性小分子拓扑异构酶I 抑制剂连接而成，具有高效抗肿瘤活性、良好的稳定性和安全性，公司未来将拓展更多靶点ADC 产品、不断扩展临床应用领域、从后线治疗推向前线治疗，探索与免疫药物或靶向药物联合治疗的潜力。

投资建议：百奥泰坚定以药品研发为发展基调，持续推动技术和产品研发进程。我们预计公司2023-2025 年实现营业收入6.82/10.44/14.42 亿元，归母净利润-1.68/0.51/3.25 亿元。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：新药研发不达预期的风险，产品销售不达预期的风险，医药宏观政策带来的风险等