2 月27 日晚间公司发布2024 年业绩快报，公司全年实现营收119.27 亿元，同比+37.82%，好于我们此前预期的107.39 亿元；归母净利润19.81 亿元，同比-3.42%；扣非后归母净利润16.25 亿元，同比-11.00%。国内以旧换新补贴政策红利叠加海外市场导入性价比产品，24Q4 营收同比+65.95%，明显提速（24Q3：+11.91%）。虽然短期利润仍承压，但随着今年营收增长提速，我们认为利润端的高基数压力也有望减轻。维持“买入”评级。

以旧换新政策红利释放，Q4 内销有望翻倍增长在以旧换新政策的提振下，国内扫地机的消费热情高涨。根据奥维云网数据，24Q4 石头扫地机线上GMV 为19.64 亿元，同比+104%。同时公司加大洗地机推广力度，24Q4 石头洗地机线上GMV 为3.42 亿元，同比+242%。以奥维云网数据为锚，我们认为24Q4 公司内销同比增长或达到100%。展望2025 年，随着以旧换新政策的加力扩围，我们看好扫地机内需的增长弹性。

作为行业龙头，公司有望优先受益，并维持24Q4 的增长势头。

销售策略调整见效，Q4 外销表现亮眼

24Q3 公司对海外销售战略进行调整，顺应消费趋势加速导入性价比机型。

海外假期消费期间，公司动销表现亮眼，以黑五为例，公司发布的海报显示，黑五期间海外市场清洁品类销量45 万台，德国线上GMV 同比+38%，北美线上GMV 同比+63%，北美渠道GMV 同比+330%，北欧地区GMV 同比+42%，韩国GMV 同比+32%。黑五期间公司海外市场取得高增长，意味着3 季度的海外销售战略调整效果显现。

盈利预测与估值

24Q4 国内外销售回暖，叠加今年以旧换新政策加码，公司营收增长弹性值得期待。但考虑到自24Q3 以来公司加大国内外营销力度，利润率或仍将面临高基数压力。我们调整公司2024-2026 年归母净利润分别为19.81 亿元、22.10 亿元、26.63 亿元（前值：22.03 亿元、24.11 亿元、27.11 亿元）。可比公司2025 年Wind 一致预期PE 均值为20 倍，公司产品力强，全球化扩张步伐稳健，给予公司2025 年25 倍PE，对应目标价299 元（前值：326.25元，25 倍PE），维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧；海外高通胀风险；新品不及预期风险。