近期，公司发布2023 年三季报，前三季度实现收入2.8 亿元（+10.3%），归母净利润-6986.7 万元，扣非归母净利-7209.1 万元。Q3 实现营收1.3 亿元（+21.4%），归母净利润1019.8 万元（+1,003.7%），扣非归母净利1028.2万元（+1,707.6%）。公司股权激励彰显管理层信心，维持买入评级。

支撑评级的要点

销售、研发投入加大，产品品类与运营能效同步提升。前三季度公司研发投入合计1.1 亿元（+37.1%），占营收比例达40.2%，同比增加7.9 个百分点。公司产品品类持续丰富，携手华为推出等保合规、智能园区等场景的网络安全解决方案，并实现在政府、金融、教育等多行业的应用。

前三季度公司销售费用达0.8 亿元（+32.1%），依托东北、华北等七大区域运营中心，公司强化销售运营能力，继续深化全国市场布局。

股权激励彰显公司经营信心。9 月底，公司推出限制性股票激励计划，拟以2023 年-2025 年三年为考核期，向核心团队96 人授予不超过151.96万股限制性股票，约占激励计划草案公告时公司股本总额的2.0%。公司以2023-2025 年的营收绝对值为考核目标，目标值分别为5.5 亿元、6.5亿元和8 亿元，触发值分别为4.95 亿元、5.85 亿元和7.2 亿元，以目标值测算，公司未来三年营收GAGR 达20.6%，彰显管理层长期经营信心。

国数局正式揭牌，数据安全迎来催化。据央视新闻报道，10 月25 日，国家数据局正式揭牌，相关组织机构趋于完善，数据要素有望迎来高速发展阶段。数据安全作为数据要素产业链中不可或缺的一环，有望迎来催化。公司具备深度安全网关、融合应用网关、数据分析与综合运维平台等系列产品，作为网安领域“厂商的厂商”，有望深度受益。

估值

预计2023-2025 年归母净利润为0.9、1.3 和1.8 亿元，EPS 为1.21、1.71和2.37 元(考虑公司加大销售投入力度，下修12%-20%)，对应PE 分别为26X、18X 和13X。公司股权激励彰显管理层信心,维持买入评级。

评级面临的主要风险

客户拓展不及预期；费用管控不及预期。