事件 公司发布2022 年半年度报告，报告期内实现营收1.44 亿元，同比增加24.06%；实现归母净利润-0.33 亿元，同比减少480.21%；扣非归母净利润为-0.37 亿元，同比减少1234.35%。

收入稳健增长，高研发高销售致利润承压。公司发布2022 年半年度报告，报告期内实现营收1.44 亿元，同比增加24.06%；实现归母净利润-0.33 亿元，同比减少480.21%。上半年公司订单量增加，收入维持稳健增长态势。费用方面，报告期内公司研发、销售、管理费用分别同比增加51.65%、99.83%、4.13%，研发、销售、管理费用率分别为34.07%、24.71%、49.55%，同比增长22.2%、61.1%、7.0%；研发与销售费用的大幅增长一方面显示出公司大力打磨产品与发展的决心，但另一方面致使公司利润短期承压；我们认为，网络安全行业收入具有一定的季节性，随着下半年疫情修复，公司收入有望维持高增，业绩将得到修复。

新安全领域进展顺利，区域市场建设与渠道布局进行中。报告期内，数据安全方面，公司发布了元溯”数据资产监测与溯源分析平台产品，其针对UEBA 误报问题和数据资产安全防护能力，提供可视化解决方案；目前，该产品已经在运营商、公安、金融、医疗、教育、烟草等多个行业落地并产生收入；零信任方面，公司报告期内完成了多个大型零信任项目的交付；可视化方面，公司的“墨影”网络节点资源管理平台，为客户提供一体化的网络节点全景视图，实现全网网络节点资源全闭环管理；方州” 新一代安全业务中台，向客户输出智能化、自动化、可视化安全中台业务。此外，公司在全国7个大区分别建立了区域销售市场，通过区域运营和渠道建设更好地触达客户需求。

投资建议 我们预计，公司2022-2024 年EPS 为1.22/1.47/1.77 ，对应市盈率分别为27/23/19。下半年疫情缓解，网安业务收入稳健增长，业绩修复，看好公司未来发展，维持“推荐”评级。

风险提示 疫情反复的风险；研发成果与市场需求不匹配的风险。