公司发布2022 年半年报，上半年实现主营业务收入 1.4 亿元（+ 24.1%），归母净利 -3267.8 万元（- 480.2%），扣非净利-3699.6 万元（-1234.4%）。

公司收入实现较快增长，数据安全业务有望为公司带来新增长点。维持买入评级。

支撑评级的要点

Q2 营收增速加快，上半年净利亏损主要系销售、研发投入加大。公司Q2 实现营收0.9 亿元（+26.5%），归母净利-1016.1 万元（-312.6%），扣非净利-1304.1 万元（-1948.4%）。营收同比增速相比Q1 提升6.4 PCTs，归母净利亏损程度大幅收窄，净利率相比Q1 提升31.4 PCTs。上半年公司利润同比由盈转亏主要是由于公司加大销售、研发投入力度，公司布局全国销售，建立区域销售中心，销售费用达0.4 亿元，同比增长99.8%。

上半年研发人员、研发费用同比增长均达50%。

数据安全新品推出，已有订单收入产生。公司在 2022 年上半年发布了元溯”数据资产监测与溯源分析平台，平台破解了传统以 UEBA（用户与实体行为分析）为基础的数据安全产品大量误报的问题，该产品先后在运营商、公安、金融、医疗、教育、烟草等典型行业落地，已有相关订单收入产生。“方州”新一代安全业务中台在物理网络、逻辑网络、应用网络和数据网络等层面也已构建了完善的安全可视化能力，适用于 SOC（安全运营中心）和 SecOps （更广泛安全运营）场景，具备良好的市场前景。

大力拓展区域市场，加强终端用户覆盖。2022 年上半年，公司在全国 7 个大区分别建立了区域销售市场，通过区域性统一运营、渠道建设、市场活动， 覆盖更多终端客户，从而推动安全服务、安全管理类产品的业绩增长。

估值

维持2022-2024 年净利润为1.0、1.5 和1.9 亿元，EPS 为1.45、2.01 和2.65元，对应PE 分别为24X、17X 和13X。公司营收实现快速增长，数据安全产品有望迎来规模化增长，维持买入评级。

评级面临的主要风险

疫情导致下游需求推迟；产品迭代不及预期；核心器件供应风险。