事件：公司发布24 年半年报，24H1 实现营收3.11 亿元，同比+29.85%；归母净利润-0.28 亿元，由盈转亏。单季度看，24Q2 实现营收1.74 亿元，同比+41.68%、环比+27.18%；归母净利润-0.12 亿元，环比减亏。

业绩符合预期，泛半导体业务是一大亮点。分业务看：一、上游元件：1）产生光子：半导体激光元器件和原材料24H1 营收7109 万元，同比-31.64%，主要因：预制金锡陶瓷衬底价格大幅下降，公司由于价格压力，降低出货量；开放式器件因部分科研项目需求延期同比下滑，但6 月已获部分项目客户订单，下半年项目有望释放；2）调控光子：激光光学元件24H1 营收1.37 亿元，同比+38.31%，主要因：瑞士炬光（SMO）并表贡献销售收入；消费电子大客户，公司正有序推进交付样品；光通信领域，微透镜产品取得光通信等领域新客户持续新订单，下半年有望贡献增量收入。二、中游应用：1）汽车应用解决方案：24H1 营收4008 万元，同比+316.62%。主要因瑞士炬光的汽车投影照明带来增量收入，瑞士炬光在24Q2 取得欧洲某汽车行业客户项目订单，终端厂商隶属欧洲知名汽车集团；2）泛半导体制程解决方案：24H1营收5458 万元，同比+189.39%。半导体晶圆激光退火订单旺盛，尤其是存储晶圆退火受益HBM 需求释放带来大幅增长，SiC 激光退火模块实现首套发售并验收；新型显示激光修复模块顺利完成客户端验证，已开始批量交付；3）医疗健康：24H1 营收730 万元，同比+5.26%。专业医疗健康领域，国内外多家客户采用公司方案并陆续开展市场推广；家用健康领域重点布局激光净肤和激光嫩肤两个应用，与多家领先客户建立初步合作意向并提供样品。

并购整合尚在推进中，盈利能力有所承压。24H1 毛利率为32.06%，同比-10.67pct。其中，24Q2 为29.92%，同比-11.43pct、环比-4.86pct。

盈利预测：考虑到公司并购整合仍在推进，盈利能力承压，预计24-26 年净利润为0.37/1.50/3.15 亿元，维持“买入”评级。

风险提示：瑞士炬光整合进度不及预期；新业务/新客户拓展不及预期等。