事件：公司公告2023 年三季报。2023 年前三季度营业收入9.15 亿元，同比增长18.46%；归母净利润1.92 亿元，同比降低2.95%；扣非净利润1.88 亿元，同比增长3.59%。

2023 三季度实现营业收入3.27 亿元，同比增长20.38%；归母净利润0.82 亿元，同比降低3.82%；扣非净利润8.27 亿元，同比降低4.09%。

营收分拆：

产品销售收入：7.76 亿元，同比增长12.32％。

技术收入：0.82 亿元，同比增长59.79％。

权益分成：0.45 亿元，同比增长75.04％。

专利布局逐步完善，关键临床推进顺利：

2023 年第三季度，公司新提交国内专利申请4 件，新获得国内专利授权13 件，新提交国外专利申请1 件。公司已累计申请专利418 件，其中发明专利385 件；拥有有效专利共229 件，其中发明专利208 件，并进行了全球化布局。

噻托溴铵奥达特罗吸入喷雾剂、噻托溴铵吸入喷雾剂、沙美特罗替卡松吸入粉雾剂已完成工艺验证，噻托溴铵吸入粉雾剂已完成中试。

注射用BGC0228 处于临床Ⅰ期试验阶段，目前正在125mg/m3剂量水平开展剂量扩展研究。

BGM0504 注射液减重和2 型糖尿病治疗两项适应症已获得Ⅱ期临床试验伦理批件，2 型糖尿病治疗及减重适应症的Ⅱ期临床已开始入组。

盈利预测：公司是A 股稀缺的减肥药标的，后续研发管线梯队已逐步形成，看好公司长期发展，维持“买入”评级。根据三季报情况，我们调整了盈利预测，由于前三季度收入为9.15 亿，我们预计全年收入与前三季度同比增长保持相近的增长率，我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为12.36 亿元、14.86 亿元、18.11 亿元，同比增长21.5%、20.2%、21.9%；归母净利润分别为3.49亿元、4.43 亿元、5.93 亿元，同比变化45.5%、27.1%、33.8%；10 月27 日收盘价为41.31 元，对应PE 分别为50 倍、39 倍、29 倍。

风险提示：产品放量低于预期；创新药研发推进低于预期；创新药研发失败风险等。