事件

2023 年10 月26 日，公司公告，2023 年前三季度营收9.15 亿元，同比+18.46% ， 归母/ 扣非净利润1.92/1.88 亿元，同比-2.95%/+3.59%。2023 年三季度营收3.27 亿元，同比+20.38%；归母/扣非净利润0.82/0.83 亿元，同比-3.82%/-4.09%。业绩符合预期。

点评

原料药与制剂放量迅速，在建工程进度符合预期。（1）公司主营业务收入分为产品销售收入、权益分成收入和技术收入。2023 年1-9 月，公司产品销售收入7.76 亿元，同比+12.32%；其中，原料药产品收入6.74 亿元，同比+9.71%；制剂产品收入1.02 亿元，同比+33.34%，制剂产品收入占产品销售收入的13.15%，同比增长2.07 个百分点。技术收入0.82 亿元，同比+59.79%；权益分成收入0.45 亿元，较上年同期增长75.04%。（2）在建工程：泰兴原料药和制剂生产基地（一期）已完成环保竣工验收，二期项目前期试生产资料准备完成，准备申报中。博瑞（山东）原料药一期项目已具备试生产条件。未来随着公司在建工程逐步投产，有望为公司进一步贡献业绩增量。

原料药与制剂陆续上市，创新研发进展顺利。（1）国内注册：3Q23年，溴夫定原料药取得化学原料药上市申请批准通知书，吸入用布地奈德混悬液、瑞加诺生注射液、瑞加诺生原料药等9 个产品在国内申报；国际注册：3Q23 年，磺达肝癸钠注射剂向美国递交ANDA，碘普罗胺原料药向欧洲递交CEP。（2）目前，噻托溴铵奥达特罗吸入喷雾剂、噻托溴铵吸入喷雾剂、沙美特罗替卡松吸入粉雾剂已完成工艺验证，噻托溴铵吸入粉雾剂已完成中试；注射用BGC0228处于临床Ⅰ期试验阶段，目前正在125mg/m剂量水平开展剂量扩展研究，扩展瘤种包括宫颈癌、卵巢癌和胃食管癌等，已完成13例受试者入组给药；BGM0504 注射液减重和2 型糖尿病治疗两项适应症已获得Ⅱ期临床试验伦理批件，2 型糖尿病治疗及减重适应症的Ⅱ期临床已开始入组。

盈利预测、估值与评级

我们维持盈利预测，预计2023/24/25 年营收12/14/16 亿元，同比增长18%/13%/17%；归母净利润2.5/2.9/3.5 亿元，同比增长2%/18%/19%。维持“买入”评级。

风险提示

产品销售增长不达到预期、产能投建低于预期、创新药研发不及预期等风险。