近期，公司发布2023 年报及2024 年一季报：2023 年公司实现营收369,090.49万元，同比增长5.97%，实现归母净利润-20,417.19 万元；2024Q1 公司实现营收84,768.74 万元，同比增长26.91%，实现归母净利润2,563.91 万元，同比增长17.09%，点评如下：

营收得益于公司智能装备业务稳步增长：公司业务主要由两大板块构成，分别是智能装备业务和电驱动业务。据公司2023 年报，公司2023 年智能装备业务实现营收293,640.7 万元，同比增长22.58%。装备业务主要包括电池/电芯智能装备和装测生产线、动力总成智能装备和装测生产线和车身智能连接装备和生产线等。受益新能源汽车行业发展，公司装备业务客户涵盖动力电池（如宁德时代、欣旺达、国轩高科等）、整车（特斯拉、比亚迪、理想、蔚来等）。

公司装备业务从2020 年的13.13 亿元增长至2023 年的29.36 亿元，四年复合增速为30.8%。

竞争加剧、减值及管理精细化待提升使得盈利能力承压：2023 年公司综合毛利率为12.03%，低于2022 年的17.82%，其中智能装备业务毛利率为14.09%，低于2022 年的20.41%。据公司2023 年报，公司智能装备业务直接人工成本、制造费用同比增加89.55%和62.02%。公司装备业务属于定制化、非标类业务，近几年装备业务项目交付量增加,以及项目精细化管控不足导致该业务成本较上期有所增加。2023 年公司资产减值中存货计提损失2.07 亿元也导致公司盈利能力下降。公司电驱动业务2023 年营收为6.91 亿元，同比下降16.17%，毛利率降至2.07%，2022 年为9.66%。与公司电驱动产品交付不及预期、固定成本增加等因素影响有关。

2024 经营重在提升质量：2024Q1 营收仍然维持26.91%的增长，且2024Q1公司毛利率边际改善，2024Q1 为14.21%，低于2023Q1 的17.87%，但好于2023 年二三四三个季度的毛利率，呈现改善的趋势。据公司2023 年报，2024年，公司将实施质量优先于规模的发展策略。以效益为导向、以效率为导向提升公司整体盈利能力。我们认为，公司装备业务具备管理精细化提升空间，电驱动业务借助新增客户定点，如理想汽车、奇瑞汽车和长安汽车，电驱业务有望实现规模效应。

公司盈利预测与估值：综上，公司智能装备业务通过稳定规模，提升管理效率，盈利能力有望恢复，电驱动业务有望受益新项目放量经营改善。我们看好公司中长期发展趋势。我们预计2024-2026 年盈利预测，归母净利润分别为1.26、1.85 和2.29 亿元，对应EPS 为0.92、1.35、1.67 元，PE 分别为22、15 和12 倍。维持“推荐”评级。

风险提示：汽车行业需求低迷、新能源汽车行业发展不及预期，原材料价格上涨超预期、公司智能装备业务推广不及预期、公司电驱动业务推广不及预期。