埃安、理想、小鹏位列月交付量前三名。2023 年11 月，埃安/小鹏/理想/蔚来/ 零跑/ 问界/ 极氪/ 哪吒/ 智己的销量分别为41,567/20,041/41,030/15,959/18,508/18,827/13,104/12,506/8,703 辆，分别同比+45%/+245%/+173%/+13%/+130%/+128%/+19%/-17%/+1331%，分别环比0%/0%/+2%/-1%/+2%/+48%/0%/+3%/+117% ， 年度累计同比+80%/+11%/+191%/+33%/+22%/+5%/+74%/-15%/+517%。埃安、理想、小鹏位列11 月造车新势力交付量前三。今年11 月全行业的优惠额度有所收缩，燃油车发展预期较弱，经销商库存相对较高，整车厂压库困难。以造车新势力为代表的电动车厂商主要根据订单制定生产计划，行为模式与传统整车厂有一定差异。因此，今年的销量节奏与往年有差异，11 月全行业的销量同比增长依然较强，但环比涨幅并不明显。

行业端：2020-2022 年，新能源汽车行业的上一轮竞争告一段落，比亚迪凭借垂直整合的供应链体系、三电技术的积累、插混市场的开拓三大优势，市占率领跑行业。2023 年起，市场竞争进入耐力赛阶段，绝大部分细分空白市场都已被挖掘，各赛道的竞争激烈程度都有所提升。同时供应链环境趋于稳定，传统车企与造车新势力等发力追赶，行业格局仍存变数。当前时点，各车企起跑降本增效改善盈利能力，零跑全域自研推出四叶草中央集成式电子电气架构，小鹏将基于扶摇架构推出改款车型实现技术降本；销售渠道方面，蔚来、理想坚持直营体系建设，小鹏、零跑扩大经销商规模，推进渠道下沉，或带来新势力全新格局洗牌。

公司端：小鹏X9 在广州车展正式发布，于当日开启预售，预售价38.8万元起；11 月28 日，小鹏汽车宣布Xmart OS 4.4.0 全量推送，新增无图20 城；11 月6 日，小鹏P7i 550 版正式上市，新车共推出Pro、Max两款车型，售价分别为22.39 万元、23.99 万元。AITO 旗下大型SUV 问界M9 有望12 月上市，盲定订单超3 万辆。理想MEGA 在广州车展亮相，并开启预订。蔚来计划2025 年开始在美国销售汽车，但车辆仍将在中国生产；蔚来与长安汽车和吉利汽车开展换电合作。埃安亮相第40 届泰国国际汽车博览会，并公布目前埃安泰国工厂在筹建中，工厂设计年产能达5 万台。极氪007 在广州车展首次亮相并开启预售，预售价22.99万元起。

风险提示：宏观经济增速放缓影响居民消费力，新能源汽车补贴政策退坡，行业竞争加剧影响整车厂的盈利能力。

投资建议：整车厂重点推荐比亚迪、吉利汽车、蔚来-SW、小鹏汽车-W。

零部件重点推荐自主崛起及造车新势力产业链，星宇股份、德赛西威、拓普集团、新泉股份、科博达、保隆科技等。