事件:

威高骨科于2024 年3 月27日发布2023 年年度业绩公告：2023 年公司实现营收12.84亿元，同比下降37.63%。实现归母净利润1.12 亿元，同期下降81.3%。

投资要点:

产品中标价格理想，公司市场份额有望继续提升。2023 年，公司“威高骨科”、“健力邦德”和“威高海星”三大品牌的普通接骨板系统、锁定加压接骨板系统（含万向）、髓内钉等创伤类系统产品大类、运动医学产品全线中标，单独报价产品均以理想价格中标，需求总量占比提升显著，尤其是可吸收锚钉产品系列，在此次带量采购中取得突破性进展。

优化产品结构，拓展创新领域。公司聚焦骨科领域，持续优化产品结构，拓展创新领域。运动医学全产线得到验证，为公司发展提供新增长点；新型骨科材料研发取得突破进展；手术设备及新领域布局完善；积极拓展组织修复领域PRP 产品适应症，取得显著效果。

公司加快新产品引入和上市速度，丰富产品矩阵，持续改良和更新产品，提升临床使用效果和客户满意度。

精细化数字化转型，经营效率显著提升。公司围绕“数字化工厂”长期战略，专注于精益生产和PSI 产销存规划。在精益生产方面，通过试点项目和设备管理体系提升了生产效率和产品质量。在PSI产销存规划方面，优化了需求管理和交期承诺，确保交付可控。生产周期缩短30%，客户体验得到显著改善。

盈利预测和投资评级。我们预计2024-2026 年公司营业收入为15.15、17.42、19.68 亿元，归母净利润为2.49、2.97、3.52 亿元，对应PE 为42.95x、36.02x、30.38x。由于公司持续聚焦核心业务，创新实力逐渐加强，产品覆盖逐渐全面，不断强化内生增长驱动，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示。集采降价风险、销售不及预期风险、市场竞争加剧风险、新品商业化不及预期风险、行业政策风险。