事件:

威高骨科于2024 年4 月30 日发布2024 年一季度报告：2024 年一季度公司实现营收3.48 亿元，同比下降10.74%；实现净利润0.35 亿元，同比下降62.92%；实现扣非归母净利润0.35 亿元，同比下降62.03%。

投资要点:

聚焦骨科赛道，优化产品结构，扩展创新领域。公司基于多品牌、全产线的产品布局，持续优化产品结构，夯实运动医学、骨修复材料等细分产线，探索布局神经外科、骨科康复、微创骨科、数智化骨科等领域。

运动医学全产线取证，形成整体解决方案，为公司发展提供新的增长点；新型骨水泥、关节陶瓷、增强PEEK、钽金属等骨科材料研发均有突破进展；骨科内窥镜、微创手术设备、3D 打印、神经外科等术式补充及新领域方面布局完善；积极拓展组织修复领域PRP 产品适应症，临床应用覆盖取得显著效果。

精益生产数字化转型升级，经营效率显著提升。公司围绕“数字化工厂”长期战略及“以销定产、快速交付”主线，聚焦精益生产和PSI 产销存规划两大工作重点。精益生产方面，在5S、质量、成本、交期、效率等指标牵引下，开展精益车间1.0 试点、设备管理体系，NPI 新产品导入、柔性生产、VSM 改善周等项目，促进组织结构、工作流程的持续优化，员工素养、生产效率及产品质量提升明显。PSI 产销存规划方面，融合产、供、销、研、财、存等职能，在需求管理、交期承诺、计划排产闭环管控进行改善。强化刚性执行，调整资源配置，保障交付可控。通过复制推广，生产周期下降30%。

盈利预测和投资评级。我们预计2024-2026 年公司营业收入为15.15、17.42、19.68 亿元，归母净利润为2.49、2.98、3.53 亿元，对应PE 为41.04x、34.34x、28.97x。由于公司持续聚焦核心业务，创新实力逐渐加强，产品覆盖逐渐全面，不断强化内生增长驱动，维持“增持”评级。

风险提示。集采降价风险，新品放量不及预期，研发进展不及预期，欧美市场销售不及预期，行业政策变动风险。