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威高骨科(688161):集采下业绩承压 看好公司平台化发展

东吴证券股份有限公司 04-01 00:00

事件:2023 年,公司实现收入12.84 亿元(-37.63%,同比,下同),归母净利润1.12 亿元(-81.30%),扣非归母净利润1.08 亿元(-81.68%)。业绩低于我们预期。

集采后公司销售费用降幅明显,研发费用同比增加。2023 年公司销售费用5.61 亿(-21.10%),研发费用1.3 亿(+10.66%),销售费用率43.69%,研发费用率10.14%。报告期内,公司基于多品牌、全产线的产品布局,持续优化产品结构,夯实运动医学、骨修复材料等细分产线,探索布局神经外科、骨科康复、微创骨科、数智化骨科等领域。

运动医学全产线取证,形成整体解决方案,为公司发展提供新的增长点;新型骨水泥、关节陶瓷、增强PEEK、钽金属等骨科材料研发均有突破进展;骨科内窥镜、微创手术设备、3D 打印、神经外科等术式补充及新领域方面布局完善;积极拓展组织修复领域 PRP 产品适应症,临床应用覆盖取得显著效果。

骨科集采继续取得佳绩,国内份额有望提升。公司2023 年9 月在京津冀创伤类产品省级联盟集采中以理想价格全线中标。同年11 月,公司在国家运动医学产品集采中全线中标,需求总量占比显著提升,可吸收锚钉产品在此次带量中取得突破性进展。

盈利预测与投资评级:考虑渠道库存及行业手术量影响,我们将2024-2025 年归母净利润由7.32/8.47 亿元下调为2.69/3.51 亿元,2026年预计为4.15 亿元,对应当前市值的PE 为38/29/25X。维持“买入”评级。

风险提示:产品放量不及预期风险,政策风险,市场竞争加剧风险等。

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以上内容仅供您参考和学习使用,任何投资建议均不作为您的投资依据;您需自主做出决策,自行承担风险和损失。九方智投提醒您,市场有风险,投资需谨慎。

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