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医药生物行业2023年11月投资策略:三季报业绩披露完毕 建议持续加大医药配置

国信证券股份有限公司 2023-11-06

11月医药行业投资策略(1)

11月医药行业投资观点:

10月申万医药指数先抑后扬,最终收涨1.87%,跑赢沪深300指数5.05%,连续第二个月大幅跑赢沪深300。A股医药上市公司三季报已披露完毕,根据我们的统计,上市公司单三季度整体收入下滑2.39%,扣非归母净利润下滑17.56%,客观反映了政策的负面影响。值得注意的是,今年第三季度是医药上市公司自2003年以来83个季度中第二次出现季度收入负增长的情况(上一次是2020年第一季度),政策影响对行业的出清力度是空前的。

从细分行业的情况来看,以国内业务为主的细分行业呈现出院外业务稳定增长,院内业务增速大幅下滑的特征,如血制品、疫苗、连锁药店、医疗服务等院外市场业务占比较大的细分行业依然实现了超过10%的收入增长,体现了行业需求的刚性。此外,创新药和创新器械虽然受到负面政策的影响,依然保持个位数增长,部分处于放量期的创新药和创新器械公司依然保持了30%甚至50%的高速增长。创新药子行业虽然在三季度受到行业政策的影响,部分产品销售受到一定影响,但各公司在费用的管控上更为精细、合理,结合营收的持续增长,公司的盈利能力持续提升,行业景气度向上趋势明确。

基于医药行业长期需求稳定增长的常识,我们认为今年三季度是行业基本面的绝对底部,且由于出清力度大,预计医药多数细分行业的竞争格局都将得到大幅优化。

我们认为2023Q4是布局未来三年医药行情的最佳时机:医药行业处于基本面向上(需求稳定可持续,优质供给涌现,一般供给持续退出,自主可控能力持续提升)、长期发展路径清晰(创新、合规、国际化)的大周期。

从全球视角来看,国内创新药、CXO、医疗器械等行业经过10年左右的快速发展,逐步具备全球竞争力,有望在全球市场星辰大海中获取一席之地,是医药行业投资的重中之重。从国内医疗卫生体系的变化来看,未来将更加强调以全生命周期的维度来进行合理支付(卫生经济学、药物经济学、检验经济学等),合规、经济、有效的产品和服务将获取更大的市场份额,而不合规、浪费、无效的产品和服务将退出市场,除了创新药和器械以外,部分医疗服务公司也值得重点布局。

基于我们认为目前医药行业处于业绩底、政策底、估值底的判断,结合近期美联储货币政策的阶段性宽松,行业有望持续多重利好因素共振的行情,建议在今年Q4加大对于医药行业的配置,我们看好以下几个细分:

ü 创新药:Q4最看好的方向是创新药。我们认为Q4创新药板块催化剂较多,临床数据读出、医保谈判、潜在的海外授权等都有望催化创新药板块的行情。此外,未来1~2年,GLP1RA减肥药产业链也有望迎来密集的催化:如诺和诺德及礼来的GLP1RA药物的销售放量持续超预期,信达生物玛仕度肽三期数据读出,礼来替尔泊肽减重适应症获批,诺和诺德司美格鲁肽及礼来替尔泊肽减重适应症在国内获批上市,礼来三靶点药物的临床数据读出,GLP1RA在不同适应症的临床数据读出等,会持续带来投资机会。推荐信达生物、恒瑞医药、百济神州、康方生物、康诺亚-B、科伦博泰生物-B等。

11月医药行业投资观点:

ü CXO:其次看好的板块是CXO板块。关注三条主线的投资机会:(1)减肥药产业链受益的原料药及CDMO企业,有增量需求,推荐关注药明康德、凯莱英、九洲药业、诺泰生物、圣诺生物、普利制药等;(2)目前处于美联储新一轮加息周期的末期,假如24年美联储货币政策宽松,CXO板块存在估值和业绩双升的机会,且临床前CRO弹性更大,建议关注竞争格局良好、需求逐步企稳、海外业务占比高的CXO一体化布局的龙头公司,如药明康德、药明生物、康龙化成等;(3)处于订单高景气周期的仿制药及中药CXO企业龙头,比如百诚医药等。

ü 医疗器械:Q3业绩受到短期扰动后,Q4开始的业绩环比修复机会。设备及高值耗材方面,医药行业整顿Q3对上市公司业绩造成短期扰动,但由于医疗需求的刚需属性,相关采购或者使用需求有望于23Q4至24Q1恢复;低值耗材方面,疫情高基数影响渐消,海外去库存接近尾声,Q4开始业绩有望环比修复。推荐骨科板块爱康医疗、春立医疗、威高骨科等,设备板块迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光、美好医疗等,低值耗材板块振德医疗、采纳股份、维力医疗等。

ü 疫苗:疫情影响渐消,常规品种维持快速增长。2022年疫情对常规疫苗产品的准入、推广、销售等各个环节均造成一定的负面影响,部分公司Q3业绩受到了行业整顿的短期影响,预计疫苗公司23Q4业绩同比及环比都有望改善。多款重磅疫苗产品处于商业化推广(带状疱疹减毒活疫苗、四价流脑结合疫苗)或Ph3临床阶段(金葡菌疫苗、重组带状疱疹疫苗),随着新产品上市/放量,国内疫苗市场有望持续扩容,疫苗出海也贡献业绩增量,推荐智飞生物、康泰生物、欧林生物。

ü 医疗服务:关注刚需医疗服务及ICL行业投资机会。民营医疗服务不受行业整顿短期影响,展望Q4,由于去年低基数效应,将呈现较好的增长趋势,推荐爱尔眼科、华厦眼科、海吉亚医疗等;经过行业整顿,ICL行业竞争格局有望大幅改善,龙头企业有望享受集中度提升带来的快速增长机会,推荐金域医学、迪安诊断等。

ü 生命科学上游板块的部分个股阿尔法机会。国内上游企业目前处于新一轮扩张期,加大研发投入,丰富现有产品线并切入CGT等前沿领域;加大CAPEX投入,产能扩张形成规模效应;加速全球化步伐,拓展海外高价值客户;随着全球生物医药投融资回暖,生命科学上游赛道有望恢复高增速。建议关注产品/服务具备竞争力,未来有望突围国内市场、成功国际化的生命科学上游优质企业,如药康生物、百普赛斯、毕得医药、皓元医药、奥浦迈等。

10月投资组合:A股:迈瑞医疗、药明康德、智飞生物、威高骨科、春立医疗、澳华内镜、康泰生物、金域医学、药康生物、百诚医药;H股:信达生物、康方生物、康诺亚-B、时代天使、爱康医疗。

风险提示:研发失败风险;商业化不及预期风险;地缘政治风险;政策超预期风险。

免责声明

以上内容仅供您参考和学习使用,任何投资建议均不作为您的投资依据;您需自主做出决策,自行承担风险和损失。九方智投提醒您,市场有风险,投资需谨慎。

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