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2023年生物医药行业三季报业绩前瞻:Q3业绩对股价影响逐步消化 看好Q4医药行情

国信证券股份有限公司 2023-10-11

我们对A股医药生物行业60家公司2023年Q3业绩进行了前瞻预测:预计较多公司受到行业整顿的短期扰动,但短期Q3业绩对股价的影响已经逐步消化,建议关注Q4环比改善情况及行业长期趋势。

我们认为2023Q4是布局未来三年医药行情的最佳时机。医药行业处于基本面向上(需求稳定可持续,优质供给涌现,一般供给持续退出,自主可控能力持续提升)、长期发展路径清晰(创新、合规、国际化)的大周期。过去5年国内医药公司研发强度持续增大,收入增长和扣非利润增长均弱于研发增长,医药行业处于持续转型升级过程中。从2023年H1的数据来看,行业即将迎来研发收获期,收入增长和扣非利润增长有望跑赢研发增长,释放转型升级的红利。以研发投入最大的创新药为例,23H1行业整体的归母净亏损大幅收窄,主要是因为在营收大幅增长的同时,各项费用率均有一定的下降,盈利能力明显改善,越来越多创新药公司实现商业化盈利。

医药行业的整顿虽然在持续,但预计将更加聚焦“关键少数”和“关键岗位”,随着正常的采购使用及学术推广陆续恢复,预计相关公司的业绩将月度环比改善。行业处于政策、估值、业绩三重底部,建议在今年Q4加大对于医药行业的配置,我们看好以下几个方向:

短期手术量受到影响,23Q4之后业绩有望快速恢复的骨科手术耗材企业,如爱康医疗、春立医疗、威高骨科、大博医疗、三友医疗等;短期招标采购进度受到影响,有望于Q4到明年Q1逐步恢复的医疗设备龙头企业,如迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗等;

鼓励创新药的长期趋势不会改变,短期销售及学术推广受到影响,研发实力强,长期空间看海外的公司,如百济神州、康方生物、康诺亚-B、科伦博泰生物-B等;

不受行业整顿短期影响的民营医疗服务公司,展望Q4,由于去年低基数效应,将呈现较好的增长趋势,如爱尔眼科、华厦眼科等;

疫情影响逐步消退、回归常规业务增长逻辑的ICL、疫苗、低值耗材企业,如金域医学、智飞生物、康泰生物、振德医疗等;ü 部分有公司经营α的CXO、生命科学上游企业药明康德、凯莱英、百诚医药、药康生物、百普赛斯等。

10月投资组合:A股:迈瑞医疗、药明康德、智飞生物、威高骨科、春立医疗、澳华内镜、康泰生物、金域医学、药康生物、百诚医药;H股:康诺亚-B、康方生物、爱康医疗、科伦博泰生物-B、石四药集团。

风险提示:研发失败风险;商业化不及预期风险;地缘政治风险;政策超预期风险。

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