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2023年医药生物行业中期投资策略:寻找“业绩+估值”双底 实现戴维斯双击

国信证券股份有限公司 2023-07-19

2023年初至今回顾:医药各子行业表现持续分化。2023年初至今,医药生物板块整体呈现震荡走势,年初受疫情政策调整影响,疫后复苏预期增强,医药各板块估值出现明显修复,3月随大盘调整,4月以来呈震荡走势,各细分行业表现持续分化。分子行业看,中药上半年表现较好,医疗服务、生物制品受新冠业务高基数影响表现较差。医药行业宏观数据显示,生产端同比仍有所下降,需求端与支付端呈现恢复性增长。目前医药板块整体估值水平仍处于历史5年来低位,公募基金重仓持仓和2022Q4持平。

行业政策梳理:集采提质扩面,关注下一步集采方向。药品方面,自2018年起国家已组织八批药品集采,涉及333个品种,平均降价超50%,下半年有望开展新批次药品集采,全国中成药集采有望陆续落地。医疗器械方面,自2019年起,国家已组织冠脉支架、人工关节、脊柱等三批医用耗材集采,下半年有望迎来第四批高值耗材国采,主要针对眼科的人工晶体和骨科的运动医学类耗材。医疗服务方面,DRG/DIP支付方式改革不断推进。

核心选股思路:以企业竞争力为基石,(1)优选竞争格局优秀,能够实现二次增长,收入及利润能够突破前期高点,实现更高质量成长的龙头公司;(2)未来能够在竞争激烈的国内市场突围,成功拓展海外市场的创新药、医疗器械、生命科学上游等板块的优质公司。

23年H2医药行业投资策略:短期1年维度来看,寻找短期业绩即将触底回升(利润率连续多个季度下降或者已经出现上升趋势),短期估值在历史底部(以合理利润率估算估值在较低历史分位),未来6-12个月有望迎来景气度向上周期的细分板块中的龙头公司。从3-5年的维度,关注创新药、创新器械行业优质企业的长期投资机会。随着《谈判药品续约规则》等政策的落地,医药行业政策底基本出现,疫情对行业的影响在今年二季度以后也逐步出清(预计2023年第二季度医院诊疗量已经恢复至2019年同期水平甚至实现双位数增长,由此带动院内诊断及治疗需求相关的处方药、耗材、诊断试剂、医疗服务实现快速反弹式增长),医药部分细分行业正式进入基本面的右侧,建议持续加仓创新药、创新器械、以及部分超跌医疗服务龙头企业,做多这些企业由于创新兑现、组织变革等带来的竞争力不断增强和成长空间不断打开。

2023年H2投资组合:A股:迈瑞医疗、恒瑞医药、药明康德、联影医疗、爱尔眼科、新产业、华大智造、美好医疗、澳华内镜、威高骨科、荣昌生物、康泰生物、金域医学、药康生物、百普赛斯、福瑞股份;H股:康诺亚-B、康方生物、爱康医疗、威高股份、石四药集团、环球医疗。

风险提示:创新产品研发失败或进度慢于预期的风险;商业化风险;药品、器械、服务领域监管政策调整风险;地缘政治风险。

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