投资要点

事件：2023 年4 月27 日，优刻得发布2022 年年报和2023 第一季度报告，2022年实现营业收入19.72 亿元，同比减少32.02%，实现归母净利润-4.13 亿元，同比增长34.73%；2023 年一季度实现实现营业收入3.68 亿元，同比减少30.38%，实现归母净利润-9472 万元，同比增长33.01%。

净利润稳步回升，营收亏损收窄。23 年一季度公有云业务收入同比减少，约占收入减少影响的40%；22 年同期收入中有低毛利的云分发收入，之后公司调整低毛利业务的规模，使得云分发业务收入同比下降较大，约占收入减少影响的30%；解决方案业务由于已签约合同数量不及同期，项目建设进度推迟，23 年一季度可验收项目不及预期，约占收入减少影响的18%；此外，云通信业务受市场变化影响，收入亦有所减少。公司基于经济环境的变化及客户自身降本诉求对产品、资源进行了优化，使得公司22 年综合毛利率从上年同期的3.26%回升至8.19%，同时公司结合产品优化战略的实施，进行人员和费用的优化，人员薪酬总成本、员工股权激励费用、及其他费用均较同期减少，使得归属于母公司所有者的净利润回升、亏损收窄。

两大数据中心进入投产期，云计算业务红利打开。公司内蒙古乌兰察布和上海青浦两大数据中心将有效解决公司在租用数据中心模式下的成本高、整合难的弊端，满足公司战略客户规模化及定制化要求，有效支撑公司在华北和华东地区的云计算业务。在云计算方面，公司凭借技术创新、完善的产品线、优质的服务在行业中赢得了较高的品牌美誉度，基于差异化及中立性优势成为行业内的有力的竞争者。加大对私有云、混合云等业务的拓展，在大数据、AI、物联网等新兴业务上也加强投入力度，取得显著成效，有效支撑公司的稳定增长。同时在混合云方面，帮助用户统一纳管多种IT 系统和资源，还能满足5G、物联网高速发展下，用户对边缘端资源的管理需求，支持分布式云的构建。根据中国信通院发布的《2022 年云计算白皮书》，2021 年全球云计算市场规模增长至3307 亿美元，中国云计算总体处于快速发展阶段，市场规模达3229 亿人民币，云计算迎来红利爆发期。

打造多云部署，提供大模型私有化部署。云计算用户为将风险平摊至较低水平，开始偏向分散选择云计算供应商。同时随着社会信息化和智能化的不断深入，多地区、多行业、跨业务、跨平台的信息流愈发重要，为增加信息流通效率，多云部署成为未来云计算发展的重要趋势。公司与国内GPU 芯片企业沐曦达成战略合作，共同推进高性能GPU 芯片在云计算和智慧城市等多种场景的应用。大模型方面，客户更加关注数据安全问题，公司作为中立IaaS 企业，凭借在安全能力、支撑海量用户的能力和客户资源方面的优势，提供模型+私有云+存储+网络，帮助传统企业内部搭建训练平台，为客户提供私有化的模型部署。

投资建议：我们认为未来公司受益算力赛道景气提升及国内云计算业务，具有不错的发展潜力，同时随着公司在计算、网络、存储等多年的资源、业务积累，盈利能　　力有望提升。预测公司2023-2025 年收入22.68/ 27.22/ 33.20 亿元，同比增长15%/20%/22.0%，公司归母净利润分别为-2.73/ -2.65/-3.00 亿元，同比增长33.9%/ 3.1% / -13.3%，对应EPS -0.60/-0.58 / -0.66 元，PE -31.6 / -32.7 / -28.8；首次覆盖，给予“增持-B”评级。

风险提示：

云业务市场拓展不及预期；同业竞争加剧营收下降；算力模型服务需求不及预期。