投资亮点：1）公司秉持中立定位，潜在客户多。营收保持50%的高增速成长，政企客户不断增加。2）云计算行业前景广阔，公司主营的公有云技术极具潜力。

3）公司研发投入同比增长31%，自建数据中心，进一步降本增效。

业绩总结：公司2021 年上半年营收15.1 亿元，同比增长65.2%，连续十个季度实现快速增长。净利润亏损3.1亿元，较上年同期下降2.4亿元。公司营收增加主要系公有云收入增加所致，公司目前处于市场扩张阶段，前期投入较大导致利润缩水，未来运营模式成熟后，公司利润有望回暖。

秉持中立，进军国内云计算蓝海，受益“多云部署”趋势。云计算颠覆了IT 资源的传统使用模式，有效提高生产效率，应用范畴十分巨大。我国云计算市场起步晚、空间大，年增速可达30%，市场空间广阔。多云部署成为行业趋势，公司市占率有望继续提升。公司目前处于行业第二梯队，2018 年市占率3.4%。

公司不和客户竞争的中立定位，有助于其成为头部战略客户的“第二多云”。

公司强化研发投入，CBA 战略引领未来。公司保持大规模研发投入，2020 年研发费用2.46 亿元，同比增长31%，截止2020 年底公司建立了534 人的研发队伍。公司拥有云计算核心技术能力，技术范围覆盖公有云、私有云、混合云等，形成完善产品线和优质服务，产品营收增长迅速。放眼未来，公司于2017年提出“CBA”(Cloud, Big Data, AI)发展战略，实现“云、数、智”三位一体融合发展，与各行业领军企业联合打造解决方案。

持续投入云基建，有效支撑服务能力。公司正全力推进内蒙古乌兰察布和上海青浦的数据中心建设，自建数据中心将增强公司定制化服务、规模化运营的能力。乌兰察布数据中心已顺利封顶，利用天然冷源优势有效降低能耗，践行“碳中和”理念。预计自建数据中心启动经营后将结合现有的运营机房构成“前店后厂”模式的云资源规模效应，并分别辐射京津冀、长三角地区，为客户带来大规模、差异化服务，进一步控制成本，扩大高毛利业务占比，改善利润空间。

盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS 分别为-0.66元、-0.41 元、-0.20元。考虑到公司属于云计算IAAS 中立厂商，公司乌兰察布一期IDC 中的2000个机柜马上上架，二期项目也开始投入建设。公司云主机价格的提升和机房更新换代完成使得成本下降，核心产品毛利率有望回升，且前期股价下跌较多，已具备良好买入机会，给予公司2021 年6倍PS 估值，对应目标价53.66 元、目标市值223 亿元，上调至“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧、大客户拓展不及预期等。