公司发布2020 年年报及2021 年一季报，2020 年度公司实现营业收入24.55 亿元，同比增长62.06%，实现归属于母公司所有者的净利润-3.43 亿元；公司2021 年一季度实现收入7.11 亿元，同比增长72.31%，实现归属于母公司所有者的净利润-1.32亿元。

公司2020 全年及2021Q1 收入端保持强劲增长，成长性重回公有云厂商第一梯队，业务领域的全面拓宽是公司高成长的重要驱动力。横向对比公有云赛道上的主要竞争对手，公司成长性位居行业前列，主要得益于公司业务领域的全面拓宽。公司从去年开始逐渐调整战略方向，加大对私有云、混合云及CDN 等业务的拓展，2020 年公司CDN 收入显著增长，并且公司混合云及私有云也分别实现收入3.02 及3.44 亿元，分别同比增长23.74%、375.03%。此外公司在大数据、AI、物联网等新兴业务上的投入力度也显著加强，业务横向拓展取得了明显成效，有效支撑了公司的高成长。与此同时，公司的毛利率出现了一定程度的下降，主要在于公司将扩大收入体量规模提到了更高的战略层级，通过积累规模效应，为后续向客户提供更高附加值的云服务奠定基础。

全球云计算市场多云格局确立，公司基于差异化及中立性优势应对阿里云、腾讯云、AWS、华为云等巨头竞争。虽然公有云赛道马太效应较为明显，但目前无论全球还是国内的头部客户基本都采用多云策略，基于采购价格以及安全性等因素考虑，大部分客户不会把业务只放在一家云上。同时公司主要竞争对手阿里云、腾讯云、中国电信、AWS、华为云等均为大型集团公司下的子公司或下属业务部门。公司作为完全独立的云服务商，其不和用户竞争的中立定位，契合各方客户的利益诉求。公司未来在继续挖掘游戏、电商、直播、在线教育等互联网客户需求的同时，在传统行业同样有很大的拓展空间。

投资逻辑：公司作为国内最大的第三方云计算服务商，预计21/22 年实现收入37.6/53.6 亿元，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：行业竞争加剧；新业务拓展不达预期；募投项目进展不达预期。