行业近况

7 月（7.1-7.31）A/H/台股通信、云计算及安防板块市值涨幅1.8%，forward P/E由年初的18.2x 调整至7 月31 日的17.1x。

评论

电信设备：5G 基站建设顺利推进，华为事件担忧影响估值。7 月电信设备板块总市值上涨0.8%，目前估值13.6 倍P/E1，处于2017 年以来估值的低位。从基本面来看，6 月国内移动通信收入同比下降0.9%；无线户均流量10.14GB/户，较5月环比增长0.10GB/户，同比增长31%。根据工信部，截至2020 年上半年国内建成5G 基站数量达到41 万个，其中1H20 新建25.7 万个，符合年初指定的工作计划。但受疫情及中美摩擦影响，欧洲5G 建设速度有所放缓。展望未来，我们认为本月中美关系的波动影响了板块的发展，但天孚通信等公司由于业绩超预期受到关注，我们认为光迅科技、天孚通信等中报可能表现较好；中天科技在海洋板块的发展可能较好，有望在二季度弥补光通信领域的下滑。

云计算设备：芯片/设备表现分化，不应对服务器过度悲观，PC 二季度增长强劲。

7 月云计算网络设备板块总市值下跌0.9%，目前估值28.1 倍P/E，处于2017 年以来估值的高位。正如在《云计算资本开支观察（2Q20）》指出的，我们看到Intel1H20 业绩显示服务器CPU 增速较好，同IDC 1Q20 服务器行业数据（同比下滑6%）产生背离；同时Intel 下调下半年指引，信骅也对下半年的出货表达放缓预期。我们认为上游芯片厂商上半年的增速达到历史新高，但上半年出货芯片可能仍未被服务器厂商消化，目前公有云服务器需求仍较强，但随着实体经济转好，实体经济服务器需求将出现环比转好，带动服务器市场增长。高速光模块市场由于同服务器景气度保持较高相关度，我们认为下半年的增速也会放缓，但景气度仍然保持，建议同步关注份额的提升。本月新易盛业绩预告超预期，我们建议关注后续公司份额提升，同时对因为解禁等原因波动的中际旭创等保持关注。同时建议关注实体经济复苏带动的锐捷、浪潮等公司业绩的提升。

办公设备领域，全球笔记本电脑出货保持较好增长，联想集团的出货量有望提升。

亿联不断推出新产品，同微软和Zoom 的合作不断加深，软件的竞争进一步凸显，我们认为软件+硬件将成为更独到的商业模式。因此Zoom 和微软都在通过推出硬件产品或硬件服务提升差异性。亿联网络在硬件市场保持较好竞争力，而近期会畅通讯成为Zoom 国内的限制性代理商，也有利于公司技术水平的提升。

安防设备：6 月国内订单转好提示行业回暖。安防与智慧城市板块本月涨幅5.0%。

从2Q20 业绩来看，疫情带动了测温产品以及各行业头部企业数字化转型的需求。

随着疫情缓解，实体经济开始迅速恢复，政府安防和企业数字化迅速落地。特别地，政府安防和智慧城市项目招投标金额在6 月出现了明显的订单转好，实现同比转正，我们预计会在接下来的1-2 个季度逐步确认收入，带动大华、科达等公司业绩提升。军工、零售行业在疫情下表现出了较强韧性，如七一二、爱施德等上半年预告和半年报中都示列了较好的业绩成长。

估值与建议

8 月推荐标的：移远通信、中天科技、大华股份、亿联网络、联想集团（H）。

8 月建议关注：新易盛（未覆盖）、浪潮信息、星网锐捷、广和通（未覆盖）、中际旭创（未覆盖）。

风险

贸易摩擦风险，5G 建设需求不足，云计算需求波动，政府资本开支疲软。