核心观点：

建议关注：（1）高股息：瀚蓝环境、光大环境、海螺创业、三峰环境、北控水务集团、洪城环境等；（2）设备：美埃科技、景津装备等；（3）再生资源：赛恩斯、朗坤环境等。

2023-24 年度全国碳排放权交易发电行业配额总量和分配方案开始征求意见，期待市场扩容。7 月2 日生态环境部发布《2023、2024 年度全国碳排放权交易发电行业配额总量和分配方案（征求意见稿）》，相比此前2011、2022 年的《实施方案》，主要做出以下变动：（1）由基于供电量核定配额改为基于发电量核定配额；（2）取消机组供热量修正系数；（3）将机组负荷（出力）系数修正系数调整为机组调峰修正系数；（4）不再将购入使用电力产生的二氧化碳间接排放纳入配额管理范围；（5）引入配额结转政策，并取消配额预支；（6）由前两个履约期的两年一履约调整为一年一履约。预计此次方案提出后将有效提高碳市场交易效率。此外碳交易收盘价自首次破百后持续保持高位，7 月5日最新收盘价90.61 元/吨。此外根据人民网，碳交易市场有望迎来首次扩围，首批纳入扩围的可能包括电解铝、水泥、钢铁等行业，进一步体现碳减排价值。此前双碳相关政策频发，关注节能降碳相关需求。

谈“环保”色变：六年的偏见，但板块已然改变。从追捧到抛弃，板块机构持仓从15 年底的2%下降至20 年底的0.07%、板块PE-TTM 由高位的40X 以上下降至最新的16X。但其实板块已悄然发生变化：

（1）环保“公用事业化”，PPP 类公司退出历史舞台，稳定的水、固民生刚需资产成为主流，运营公司的板块利润贡献比从17 年37%提升至23 年78%；（2）回款、价格机制理顺，一方面刚需属性的运营公司并未出现类似于PPP 工程公司的应收账款拖欠情况，另一方面上海、广州等众多城市启动水价调整，价格机制理顺、居民付费将是大势所趋；（3）投资结束迎来丰收期，环保建设高峰期结束，众多公司迎来投资收缩、自由现金流转正，正打破“有利润、无现金”的历史形象，分红提高潜力突出；（4）盈利稳定的稀缺性，参考海外趋势，伴随我国由高速向高质转变，水务、固废公司盈利稳定、现金流充裕特性的性价比愈发突出，且高杠杆现状将充分受益于长期利率中枢下行。

投资建议。（1）高股息：水务、固废资产利润稳定，资本开支收缩、自由现金流转正，关注瀚蓝环境、光大环境、海螺创业、三峰环境、北控水务集团、洪城环境；（2）设备类：设备更新改造需求释放，关注美埃科技、景津装备等；（3）再生资源类：以旧换新政策打开市场空间，期待渠道改善，关注大地海洋、英科再生、赛恩斯、朗坤环境等。

风险提示。订单和新业务布局低预期，政策变动风险，分红低预期。