核心观点：

建议关注：（1）高股息：瀚蓝环境、光大环境、三峰环境等；（2）设备：美埃科技、景津装备等；（3）再生资源：赛恩斯、朗坤环境等。

近日财政部下达可再生能源电价附加补助地方资金预算，期待国补支付改善。6 月20 日财政部下达《2024 年可再生能源电价附加补助地方资金预算的通知》，合计安排补助54 亿元，其中生物质发电项目1748万元，主要位于云南、广西、四川。此外距离上次发放垃圾焚烧国补时间已有2~3 年，期待国补发放情况改善，预计部分公司仍有确认一次性国补收入的利润弹性（包括三峰环境、军信股份等），垃圾焚烧板块现金流亦有望改善。

垃圾焚烧板块——下一个水务，现金流改善正逐步兑现、期待分红提升。年初至今垃圾焚烧板块股价表现优异，根据Wind，光大环境/绿色动力环保/瀚蓝环境/三峰环境涨幅分别为49%/32%/17%/13%，当前Wind 一致预期对应2024 年PE 为5.1x/5.4x/10.4x/10.9x。根据各公司23 年年报等，截至23 年底垃圾焚烧公司在建筹建项目占总在手产能的比重平均已下降至15%以内，未来Capex 将大幅收窄，自由现金流将大幅转正，分红提升潜力大。我们认为垃圾焚烧板块有望成为下一个水务板块，伴随现金流优化及分红提升，估值亦可向重庆水务的15xPE（2024EWind 一致预期）靠拢。重点关注：光大环境、瀚蓝环境、三峰环境等。

生态环境部公开征求《土壤污染源头防控行动计划》意见，关注土壤治理相关需求。6 月14 日生态环境部发布《土壤污染源头防控行动计划（公开征求意见稿）》，要求到2027 年土壤污染源头防控取得明显成效，土壤污染重点监管单位隐患排查整改合格率达到90%以上，受污染耕地安全利用率达到94%以上，建设用地安全利用得到有效保障，到2030 年，各项指标进一步提升。重点要求持续高质量推进钢铁、水泥、焦化行业和燃煤锅炉企业超低排放改造工作，推动大气治理改造；推进固体废物源头减量和综合利用，加快推进大宗固体废弃物综合利用示范基地建设，关注相关大气治理、固废治理及监测检测需求。

投资建议。（1）高股息：水务、垃圾焚烧资产利润稳定，资本开支收缩、自由现金流转正，关注瀚蓝环境、光大环境、三峰环境、洪城环境、军信股份；（2）设备类：设备更新改造需求释放，关注景津装备、美埃科技等；（3）再生资源类：以旧换新政策打开市场空间，期待渠道改善，关注赛恩斯、朗坤环境等。

风险提示。订单和新业务布局低预期，政策变动风险，分红低预期。