业绩简评

10 月26 日晚间公司披露23 年三季报，1~3Q23 实现营收2.3亿元，同比+0.8%；实现归母净利润2635.8 万元，同比+13.3%。

其中，Q3 实现营收1.1 亿元，同比+34.1%；实现归母净利润1472.7 万元，同比+201.3%。

经营分析

古蔺项目量利齐升，金沙项目步入爬产期。1~3Q23 公司酒糟饲料产品合计销量达6.6 万吨，同比+32.3%；Q3 实现销量3.1万吨，同比+40.2%，环比+57.8%。其中，古蔺路德Q3 销量同比+8.1%，毛利率继续升至33.6%（3Q22 为30.6%，1H23 为32.7%），规模效应持续体现。金沙路德产销量仍处于爬坡阶段，Q3 实现产品销量1.12 万吨，尚具有产能释放空间。

Q3 继续开拓酒糟处理新项目。8M23 公司公告签约洋河、泗阳基地酒糟处置项目，酒糟处理量合计为38 万吨/年（洋河21+泗阳17），合同期4 年（含2 年建设期），满足考核条件后可再延长2 年。继亳州项目后公司长三角地区浓香型项目布局再取得进展，带来长期成长动力。

河湖淤泥处理业务环比改善。河湖淤泥处理服务Q3 进入业绩确认期，实现收入2707.6 万元，环比+111.9%（1~3Q23 营收4625.8 万元, 同比-40.7%）；工程泥浆处理业务受亚运会影响部分建设项目缓建或停工，收纳、处置的泥浆量减少，1~3Q23营收同比-17.9%。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司 2023~2025 年分别实现归母净利润6500 万元/1.4 亿元/2.0 亿元，EPS 分别为0.65/1.38/1.96 元，对应 PE分别为41 倍、19 倍和14 倍，维持“买入”评级。

风险提示

产能落地不及规划预期、行业竞争加剧、传统业务需求及回款不及预期风险等。