核心观点：

建议关注：（1）化债：蒙草生态等；（2）坚盾：瀚蓝环境、三峰环境、旺能环境等；（3）利矛：聚光科技、美埃科技、赛恩斯等。

“化债”东风将至，环保企业乘风起。根据中国债券信息网，截至10月13 日，已有16 个省份披露拟发行特殊再融资债券，规模超过7200亿元，云南、内蒙古、辽宁发债规模均超千亿元。环保作为PPP 历史遗留问题的重灾区，将充分受益于化债推进，建议重点关注三大方向：

（1）应收、坏账准备占比高，边际弹性大的个股，如碧水源、蒙草生态等；（2）通过本次“化债”改善存量PPP 拖累项后，第二主业有望快速发展的公司，如聚光科技、路德环境等；（3）倘若通过“化债”手段解决地方政府付费拖欠问题，环保板块存量运营资产均有望迎来价值重估，建议关注PE 估值倍数仅10 倍的固废、水务运营公司。

瀚蓝环境三季度业绩高增，水务+固废高股息资产投资策略持续有效。

本周瀚蓝环境发布业绩预增公告：2023Q1-3 公司预计实现归母净利11.27 亿元（同比+30%），单三季度归母净利约4.4 亿元（同比+37%），受益于天然气业务进销价差改善以及固废项目投产，公司业绩高增；且伴随应收账款债权转让事项完成以及资本开支收缩，公司自由现金流加速改善。类似于瀚蓝，旺能环境、三峰环境等固废公司已进入运营期，具备稳健的利润及现金流，且资本开支降低、轻资产转型下股息更具潜力。此外，洪城环境、中原环保等水务公司分红亦有提高趋势，估值锚有望向重庆水务（十年平均分红比例超75%、平均股息率4%+，一致预期23 年PE 估值14x）靠拢。

市监总局发文促国产仪器发展，科学仪器国产化攻坚战进行中。根据仪器信息网，本周国家市场监管总局提出《关于计量促进仪器仪表产业高质量发展的指导意见》，到2025 年部分国产仪器仪表的计量性能和技术指标达到或接近国际先进水平。2023 年以来，总书记多次强调“要打好科技仪器设备、操作系统、基础软件国产化攻坚战”，科学仪器政策支持战略高度不断提升。此前22 年9 月底的贴息贷款支持拉开了政策支持国产化的序幕，伴随政策战略高度不断提升，后续更具体详细、更具针对性的政策及行动方案有望持续出台，提振行业需求。

低位布局、攻守兼备，关注坚盾与利矛的投资组合：（1）千万级人口基数托底、国资股东支持力度大、盈利稳健增长、价值重估空间大的地方公用平台，如水务运营（洪城环境、重庆水务等）、垃圾焚烧（瀚蓝环境、三峰环境等）。（2）双碳催化下市场空间广阔、快速增长、商业模式优异的细分领域龙头：聚光科技、美埃科技、赛恩斯等。

风险提示。新业务布局不及预期；疫情反复风险；政策变动风险等。