本报告导读：

公司为模组PACK自动化设备龙头，深耕德系汽车供应链，22年收购宁德供应商东恒机械提振收入，盈利修复空间较大。

投资要点：

投资建议：考虑到 下游锂电资本开支不及预期，下调公司23-24 年EPS 为1.44/2.40（-3.97/-5.20）元，新增25 年EPS 为3.29 元，根据可比公司2023年45 倍PE，下调目标价为64.8（-85.6）元，增持。

营收维持高增，利润端短期承压。2022 年营收18.05 亿元/+63.81%，归母-0.94 亿元/-234.78%。2022Q4 营收6.77 亿元/同比+84.55%/环比-3.88%，归母-0.66 亿元/同比-18367.76%/环比-855.04%。2023Q1 营收5.92 亿元/同比+103.47%/环比-12.52%，归母0.17 亿元/同比-17.68%/环比-125.59%。

2022 年毛利率17.13%/-10.49pct，净利率-3.21%/-9.64pct。2023Q1 毛利率22.7%/-1.03pct，净利率6.94%/+0.25pct。利润端正逐步修复。

并表东恒机械提振收入，盈利有望得到修复。控股子公司东恒机械22Q3并表，其为宁德时代动力电池结构件的主要供应商之一，业绩表现出色。

利润端短期承压主要原因：德系整车厂扩产未达预期；宁德时代占比增大，毛利率较低，致公司整体毛利率下降（-10.49pct）。

持续扩大产能，销售订单增长。公司22 年募资11.35 亿元扩产，在长沙、上海、武汉等地扩建自动化装备和结构件产能， 26 年达产后预计形成年产49 条基于工业互联网的智能装配线的生产规模。在福州罗源开展新能源汽车电池精密结构件项目，一期年产2800 万pcs 铝型材端板、3 万套新能源设备装配夹具、工装；二期年产220 万pcsU 型框电池模组、6400万pcs 侧板。募投项目有助于公司扩大产能，持续满足市场需求。

风险提示：全球电动化不及预期