行业近况
2022 年8 月12 日，宁德时代发布公告，拟投资不超过73.4 亿欧元建设匈牙利项目，规模为100GWh动力电池产线，总建设周期不超过64 个月，其中首栋厂房将于年内开工建设，我们预计今年有望实现部分设备招标。
评论
2022 年海外电池产能扩充加速。去年下半年以来，以Northvolt、ACC为代表的欧洲电池厂加速扩产，今年上半年大众完成20GWh设备招标，我们预计下半年Northvolt、ACC也将各有10-30GWh的设备招标。此外，LG、SK等韩系厂商扩产节奏明显修复，有助于改善杭可科技订单结构。欧系厂商技术积累较少，具备整线能力的国内设备厂具有优势，其中先导智能、赢合科技目前处于领先地位。同时，随着宁德时代、亿纬锂能等国内电池厂出海，我们预计今明两年海外设备招标需求将呈现翻倍增长态势。
2022 年国内二线电池厂进入加速扩产阶段。1H22 中航锂电、亿纬锂能等厂商扩产规模较大，此外，比亚迪也进一步增加了设备外采，特别是前道和后道环节，叠片机也部分增加了外采。从1H22 行业运行来看，电池厂盈利相对恶化并未阻碍扩产节奏。过去2 年国内电池厂扩产主要来自宁德时代，除杭可科技外，各环节头部设备厂中宁德订单贡献占比较高。伴随二线厂商加速扩产，我们预计一方面设备厂全年订单规模将高于年初预期水平，另一方面订单客户结构将多元化，这也相对有助于改善盈利水平。
我们预计2022、2023 年设备厂利润率将持续改善。由于终端车企间所用电池标准的差异化，进而设备端也呈现出高度定制化的属性。过去2 年设备厂收入规模有较大幅度提升，但人员扩张速度快于订单增速，设备厂普遍呈现出人效下降态势，叠加前期承接的订单质量和市场环境不佳，设备厂利润率未见提升。随着订单增速预期放缓、人效管理优化、单类设备规模提升，我们预计2H22 起设备厂将处于盈利改善通道。
预计国内扩产规模维持较高水平，更新替换、储能市场有望提供后续增量，同时海外市场接棒发展。2021 年行业扩产约300GWh，我们预计2022 年将超过500GWh，国内一二线电池厂均已处于高速扩产状态，而过去锂电设备效率升级、工艺变化较快，设备更新周期短于物理寿命，行业或将于2024 年前后迎来批量化更新需求。此外，2022 年储能行业招标数倍增长，例如先导获得宝丰集团20GWh整线订单，未来行业空间广阔。
估值与建议
看好先导智能、杭可科技、联赢激光、海目星、先惠技术等。维持覆盖公司盈利预测、目标价和评级不变。
风险
下游扩产不及预期；设备供给增加致竞争加剧。
