投资要点

事件：

锂电设备板块完成2021 年年报、2022 年一季报的发布，样本公司（19 家）2022年一季度收入合计为121.7 亿元，同比增长70%；归母净利润合计为7.5 亿元（剔除影响较大的三家样本公司），同比大幅增长71%。

2022Q1 锂电设备收入/利润同增70%/71%，先导智能业绩增速较快受益锂电池扩产，锂电设备收入加快增长。锂电设备2020 年-2022 年一季度收入同比增速均值分别为30%/63%/70%。2021Q4/2022Q1 收入增速较快的锂电设备企业有：先导智能、杭可科技、赢合科技、海目星、先惠技术、豪森股份等。

与收入端快速增长相匹配，锂电设备净利润保持较快增长，但不同公司盈利能力差异较大。剔除历史业绩异常公司，2021Q4/2022Q1 锂电设备板块合计归母净利润分别为10.7/7.5 亿元，同比增长65%/71%。2021Q4、2022Q1 归母净利润同比增速较快的锂电设备公司：先导智能、利元亨。

2022Q1 锂电设备毛利率同降4pct，系受原材料价格上涨、外协等影响2021Q4/2022Q1 锂电设备毛利率中值分别为23%/31%，同比分别下降9pct/4pct。

2021Q4/2022Q1 锂电设备板块净利率中值为7%/4%，同比分别持平/降低4pct。

2022 年第一季度，锂电设备盈利能力反映的是2021 年初新签订单的情况，受原材料价格上涨、外协比例增加，2021Q4/2022Q1 盈利能力有所降低。

锂金属涨价、疫情等影响减弱，预计二季度锂电设备大规模招标即将展开2022 年初以来，新能源汽车受疫情、锂金属价格上涨、零部件供应紧缺等因素影响承受较大压力，但1-3 月销量仍然实现141%/204%/114%的增长，尤其是新能源车渗透率分别为17%/19%/22%，逐月提升，电动化趋势不可阻挡。2022Q2新一轮的招标即将展开，建议国内重点关注宁德时代、蜂巢能源、中创新航等龙头电池企业的扩产规划；同时海外电池厂超预期，大众招标有望5 月初落地。

年初以来锂电设备下跌42%，2022/2023 年PE23/14 倍，配置价值凸显2022 年初至今锂电设备下跌42%，跑输沪深300 达24pct，跑输创业板指达14pct。估值回落，配置价值凸显：2022/2023 年平均PE 分别为23/14 倍。

投资建议：行业迈向中速增长，看好结构机会，推荐四条主线中国锂电产业具备全球竞争力，同时全球电动车处在快速增长期，海外招标有望超预期。预计2022 年二季度锂电设备大规模招标即将展开，持续重点推荐。

1） 宁德时代产业链。相关设备公司2022 年业绩、订单确定性高。重点推荐先导智能、先惠技术、联赢激光。此外关注震裕科技、斯莱克、赢合科技等。

2） 海外扩产链。欧美新能源车产业追赶中国，锂电扩产后周期。重点推荐杭可科技、先导智能、利元亨。

3） 新技术应用。大圆柱锂电设备、叠片机、换电设备、串联化成等有望成为新趋势。重点推荐：联赢激光、威唐工业，关注博众精工、科瑞技术、瀚川智能、山东威达等。

4） 强个股阿尔法。公司竞争力属行业内领先，依靠品类扩张、新客户拓展、国际化、份额提升等实现超越行业增速。重点推荐利元亨、海目星。

风险提示：

锂电企业扩产低于预期；海外市场开拓不及预期；新业务进展不及预期。