2023 年收入同比增长30%，1Q24 收入同增环减。由于新产品高集成度模组L-PAMiD 和Wi-Fi 产品市场规模扩大，公司2023 年实现收入29.82 亿元（YoY+30.32%），实现归母净利润1.12 亿元（YoY +110.31%），扣非归母净利润1.03 亿元（YoY +406.51%），4G 产品价格承压导致毛利率下降5.9pct 至24.76%。1Q24 营收4.61 亿元(YoY +45%，QoQ -66%)，环比减少主要是受季节效应和客户备货节奏影响，归母净利润-537 万元(YoY +93%，QoQ -104%)，毛利率为28.07%（YoY -2.7pct，QoQ +5.1pct）。

射频功率放大器模组收入中一半以上来自5G，接收端模组毛利率提升。分产品线看，2023 年公司射频功率放大器模组收入26.33 亿元(YoY +31.34%)，占比88%，毛利率下降6.4pct 至24.66%，其中5G 射频功率放大器模组收入13.71 亿元；接收端模组收入3.47 亿元(YoY +33.21%)，占比12%，毛利率提高1.6pct 至25.45%。

L-PAMiD 已在2023 年大批量出货，预计DRx 将在2024 年实现量产销售。公司自主研发的L-AMiD 产品通过了多家品牌客户的验证，在智能手机领域实现了国产射频前端Sub 3GHz 高集成度模组的突破，并在2023 年实现大批量出货。接收端新产品方面，新一代LNA Bank 与L-FEM 进入研发阶段，DiFEM和DRx 已完成前期研发、验证工作，预计DRx 将在2024 年实现量产销售，DiFEM 产品将于2024 年下半年推向市场。

Wi-Fi 7 产品已量产出货，5G 车用射频前端产品已过车规级认证。公司2023年下半年推出的Wi-Fi 7 产品已成功进入市场，目前已量产出货，下一代Wi-Fi 7 产品预计将于2024 年推向市场，将受益于Wi-Fi 7 渗透率提高。另外，公司作为率先推出国产车规级射频前端模组的公司之一，全套5G 车用射频前端产品已经通过车规级认证，预计将在2024 年实现较大规模销售。

投资建议：新产品量产销售顺利，维持“买入”评级我们预计公司2024-2026 年归母净利润为3.38/5.39/6.49 亿元(2024-2025 年前值为3.62/6.02 亿元)，EPS 为0.81/1.29/1.55 元，对应2024 年4 月29 日股价的PE 分别为65/41/34x。公司射频前端模组产品布局全面，新产品量产销售顺利，维持“买入”评级。

风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。